>> 廣發(fā)證券-華貿(mào)物流(603128)貿(mào)易戰(zhàn)下保量策略效果顯著,收入利潤均保持穩(wěn)步增長-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商田 |
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公司及時調(diào)整價格并加強營銷力度，空、海運量分別保持了4.39%和5.55%的增長，市占率有所擴大。公司航空、海運貨代業(yè)務(wù)因增量增收1.57 億元，因調(diào)價減收1.13 億元，國際貨代業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入31.2 億元，同增5.0%。
. 加快引入優(yōu)質(zhì)客戶和項目，工程、倉儲與特種物流貢獻(xiàn)1.64 億毛利
報告期內(nèi)，公司陸續(xù)引入更多優(yōu)質(zhì)客戶，國際工程和倉儲第三方物流收入分別同增5.18%、28.64%，其中，由于公司主動減少投標(biāo)資金占用大、周轉(zhuǎn)較慢的高風(fēng)險業(yè)務(wù)，工程物流毛利同增17.19%；倉儲業(yè)務(wù)的一些新增項目處在培育期，拉低了倉儲整體毛利率7.36pcts，倉儲毛利同增4.71%。
受結(jié)算周期影響，特種物流收入2.38 億元，同比減少25.47%。由于項目毛利率同比增加12.07pcts，特種物流實現(xiàn)毛利0.96 億元，同比增長 6.42%。受益于電子業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.18 億元，同增59.68%，毛利1,125 萬元，同增43.76%。
. 三費同增0.19 億元，持續(xù)加強激勵約束機制
2018H1，公司三費同增0.19 億元，其中銷售費用和管理費用中的職工薪酬合計增長2368 萬元，主要系公司加大人才引進(jìn)的力度，績效獎金根據(jù)業(yè)績考核同比上升。靈活有效的激勵機制是公司主業(yè)能夠保持增長的重要助力。
. 投資建議：主業(yè)穩(wěn)健，外延并購與自貿(mào)區(qū)政策帶來額外看點
預(yù)計公司18-20 年業(yè)績分別為0.34、0.37、0.41 元/股，對應(yīng)PE 分別為：18.77x、16.79x、15.35x。市場景氣受挫中，公司貨代主業(yè)保持增長，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)持續(xù)增利。中報中明確提出，將積極穩(wěn)妥推進(jìn)外延式資本兼并收購項目，制定《股權(quán)投資業(yè)務(wù)三年規(guī)劃》，明確了未來三年收購兼并的重點方向和領(lǐng)域。我們認(rèn)可公司主業(yè)的成長性與“跨境物流+國內(nèi)運輸” 的產(chǎn)業(yè)并購戰(zhàn)略，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致航空貨代需求持續(xù)低迷，跨境電商政策變動，兼并收購受阻，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫
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