>> 西南證券-億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628）上半年業(yè)績穩(wěn)步增長，VCS潛力可期-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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作者： |
劉言 |
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營業(yè)收入同比增長22.74%，剔除美元匯率波動的影響，公司營業(yè)收入同比增長約30%，SIP 電話與VCS 一起推動業(yè)績增長，受益于全球SIP PHONE 市場的持續(xù)增長，公司有效開拓了細(xì)分領(lǐng)域銷售，VCS 投入增加提升了產(chǎn)品的競爭力，渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。公司凈利潤同比增長34.43%，毛利率60.56%，依舊保持較高的毛利率，公司主要產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)，美元價格穩(wěn)定，中美貿(mào)易戰(zhàn)對其影響不大；受匯率影響，毛利率有小幅波動，美元在6 月底升值使匯兌收益增加；公司加強(qiáng)了對資金的管理，取得了一定的投資收益，投資收益同比增長3231.17%，投資收益與匯率影響對沖。銷售費(fèi)用率同比降低0.13 個百分點(diǎn)，公司經(jīng)營良好；管理費(fèi)用率同比增長1.07 個百分點(diǎn)，主要由新項(xiàng)目研發(fā)投入增加引起；財務(wù)費(fèi)用同比減少160.33%，由美元匯兌收益引起。
SIP話機(jī)領(lǐng)域優(yōu)勢凸顯，市場份額全球第一。根據(jù)美國市場咨詢機(jī)構(gòu)Frost＆Sullivan 數(shù)據(jù)，2017 年，全球市場中的億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP 桌面話機(jī)達(dá)到了290 多萬臺的總出貨量，已經(jīng)超越原市場占有率最高的美國知名通訊廠商寶利通，一躍成為全球市場占有率第一的SIP 話機(jī)供應(yīng)商。報告期內(nèi)，公司在開拓各細(xì)分市場方面取得明顯成效，銷售收入快速增長。同時，公司還成為微軟音視頻一站式解決方案的合作伙伴，前景可期。全球IP 話機(jī)出貨量仍大于SIP 話機(jī)，SIP話機(jī)的滲透率還有增長空間，我們認(rèn)為SIP 電話機(jī)的市場還有著很大的發(fā)展空間，公司SIP 業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。
VCS作為戰(zhàn)略投入重點(diǎn)，業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步延伸。VCS 業(yè)務(wù)使公司業(yè)務(wù)范圍從個人桌面延伸到會議室，公司不僅制造終端，也提供解決方案。2018 上半年VCS業(yè)務(wù)收入同比增長128.91%，增速明顯高于2017 年同期水平。公司在原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推出VC200、VC880 等終端產(chǎn)品，及WPP20 等協(xié)同產(chǎn)品，以及基于YMS 的“云視訊”服務(wù)，擴(kuò)大產(chǎn)品的覆蓋面，滿足市場下沉趨勢，“云視訊”將在三季度末開始推廣，預(yù)計會進(jìn)一步推動VCS 業(yè)務(wù)增長；公司增強(qiáng)解決方案的易用性和易部署性，產(chǎn)品競爭力上升；渠道建設(shè)逐步開始產(chǎn)生收益。
盈利預(yù)測與評級。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為2.69 元、3.52 元、4.40 元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率 30.6%。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、匯率波動、VCS 發(fā)展速度不及預(yù)期等風(fēng)險。
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億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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