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馮硯祖此前擁有豐富的連鎖企業(yè)管理經(jīng)驗，曾于法國家樂福集團工作15年，歷任家樂福（中國）華北區(qū)、華南區(qū)總經(jīng)理，2003年至2009年曾任李嘉誠旗下和記黃埔集團百佳超市（中國區(qū)）董事總經(jīng)理，2010年起擔任老百姓公司執(zhí)行總裁。馮硯祖先生離世后，公司迅速做出反應，聘任謝子龍先生及王黎女士分別出任公司總裁及副總裁：謝子龍先生為老百姓大藥房連鎖股份有限公司董事長,公司創(chuàng)始人，中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會副會長；王黎女士2008年加入公司，分別任職品牌推廣部部長、市場部總監(jiān)、董事長助理、董事長辦公室主任，兼任人力資源中心總監(jiān)。加入老百姓前曾就職于中國青年報中青傳智廣告藝術(shù)有限公司、英國Dr. & Herbs Co,.Ltd、英國Eupo Group Co,.Ltd。老百姓作為一線上市醫(yī)藥零售連鎖龍頭，在門店運營、人員激勵、品規(guī)管控、企業(yè)文化等方面均已建立完善的體制機制，加之公司高管此次迅速做出反應，我們認為高管離任對公司影響有限，公司仍望保持平穩(wěn)發(fā)展。
    . 大股東股票減持有所進展。4月28日公司發(fā)布減持公告，未來6個月澤星投資（EQT）減持不超過3%總股本的股票。截止目前澤星投資已完成2.1%的股票減持，減持后澤星投資仍持有上市公司30.48%的股權(quán)。根據(jù)澤星投資上市前承諾，鎖定期滿后兩年內(nèi)（預計2020年4月前）澤星投資將減持所持全部老百姓股份，預計今明兩年澤興投資將陸續(xù)進行減持。
    . 收購無錫三品堂，進一步鞏固江蘇市場。7月19日公司發(fā)布公告，收購無錫三品堂55%股權(quán)。三品堂現(xiàn)有24家門店，全部為直營門店，經(jīng)營面積2900平方米（均為租賃物業(yè)，租賃關(guān)系穩(wěn)定，可確保持續(xù)經(jīng)營），其中醫(yī)保店12家。24家門店分別位于無錫市（全國城市GDP排名第十三，城區(qū)人口366萬）和縣級市宜興市（百強縣排名第九，人口125萬），地理位置優(yōu)越，此次收購望進一步加密無錫市場，鞏固江蘇市場份額。
    . 估值及盈利預測：我們認為公司18-19年業(yè)績有望維持平穩(wěn)增長，考慮到當前并購價格水漲船高，未來自建門店將是醫(yī)藥連鎖企業(yè)重要的發(fā)展方向，預計老百姓2018年-20年歸屬于母公司凈利潤分別為4.64億元、5.88億元及7.49億元，對應EPS分別為1.63元/股、2.06元/股及2.63元/股，對應PE分別為41倍、33倍及26倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
    . 風險提示：高管離任風險；業(yè)績不達預期風險。