>> 財通證券-萬里揚（002434）中報符合預(yù)期，變速器和內(nèi)飾業(yè)績下滑-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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作者： |
彭勇 |
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變速器和內(nèi)飾業(yè)務(wù)下滑，拖累業(yè)績
公司Q2單季度收入11.4億元，同比增長3.7%；歸母凈利潤1.5億元，同比下滑19.4%，業(yè)績較Q1有所改善。公司上半年業(yè)績下滑的原因：1）變速器業(yè)務(wù)和內(nèi)飾業(yè)務(wù)受下游客戶需求疲軟影響，業(yè)績下滑，2018H1乘用車自動變速器實現(xiàn)收入5.1億元，同比下滑35.9%；內(nèi)飾件實現(xiàn)收入3.1億元，同比下滑12.3%；2）原材料價格上升；3）政府補助和投資收益減少。
毛利率提升，期間費用率增加
公司2018H1毛利率26.6%，同比增加0.8pct，主要系收入結(jié)構(gòu)的改善，中輕卡變速器和乘用車自動變速器等高毛利產(chǎn)品收入占比提升；期間費用率13.5%，較上年增加2.8pct，其中銷售費率2.8%（+0.3pct）、管理費率9.1%（+2.1pct）、財務(wù)費率1.7%（+0.4pct）。公司未來將大力推進CVT系列和AT系列的自動變速器產(chǎn)品的研發(fā)和市場開拓，預(yù)計管理費率和銷售費率仍呈上升趨勢。
CVT25和輕卡AMT順利下線，搭載車型陸續(xù)上市
公司輕卡AMT于3月順利量產(chǎn)，通過搭載福田奧鈴CTS成功上市；全新一代CVT25于6月正式下線，將配套奇瑞、吉利多個車型，進一步擴大公司產(chǎn)品匹配車型范圍，提升公司在自動變速器市場的競爭力，有望推動公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力的快速增長。
盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司2018～2020 年EPS 分別為0.34元、0.39元、0.42元，對應(yīng)2018～2020 年P(guān)E分別為23.8倍、21.1倍、19.6倍。維持公司" 增持"評級。
風(fēng)險提示:汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期。
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