>> 東吳證券-順絡(luò)電子（002138）Q3增長提速，旺季成長動能更為強勁-180811
| 上傳日期： |
2018/8/12 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝恒 |
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投資要點
電感需求旺盛，新業(yè)務(wù)加速發(fā)展，收入、利潤高速增長。公司 Q2 收入同比增長 40%、扣非歸母凈利潤同比增長 66%，繼續(xù)保持高速增長，主要得益于：1）電感主業(yè)景氣，產(chǎn)品供不應(yīng)求，價格穩(wěn)定，切入 OPPO、vivo 后份額得到提升；2）導(dǎo)入博世、法雷奧之后電感的汽車電子應(yīng)用對收入也有了實質(zhì)性的貢獻(xiàn)；2）無線充電、精密陶瓷、傳感器等非電感類產(chǎn)品加速發(fā)展并持續(xù)放量。
毛利率環(huán)比持續(xù)改善，成本管控和技術(shù)改造成效顯著。公司 Q2 毛利率35.77%，環(huán)比改善 2.46 個百分點，反應(yīng)了電感產(chǎn)品價格的穩(wěn)定。公司上半年大力開展費用及成本的管控，通過管理優(yōu)化、技術(shù)改造等措施，在營收規(guī)模大幅增長的同時，三項費用 1.5 億元，同比基本持平，盈利能力得到改善。
Q3 增長提速，旺季增長動能更為強勁。
前三季度公司展望歸母凈利潤同比增長 30%-45%， 即 Q3 增速為30%-76%，環(huán)比大幅上揚。進(jìn)入下半年電子行業(yè)旺季，公司增長動能更為強勁：1）旺季電感產(chǎn)品需求將更為旺盛，我們判斷公司主業(yè)將繼續(xù)保持高景氣度，高端電感 01005 產(chǎn)能繼續(xù)擴大，國產(chǎn)份額提升的同時，射頻領(lǐng)域也有 Skyworks 產(chǎn)品線的切入；2）下半年博世、法雷奧等汽車電子客戶收入貢獻(xiàn)加快；3）無線充電、精密陶瓷等非電感類產(chǎn)品繼續(xù)放量。
長期來看，汽車電子剛開始貢獻(xiàn)收入，還有很大成長空間，以及國產(chǎn)客戶份額提升、射頻領(lǐng)域的切入都能夠保證公司未來三年以上的快速成長。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司 18-20 年凈利潤為 5.1、6.8、8.8 億元，實現(xiàn) EPS 0.63、0.84、1.08 元，對應(yīng) PE 為 30.0、22.4、17.3 倍，18 年估值仍存在提升空間，維持“買入”評級！
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下滑；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
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