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    線上增長亮眼，線下改革效果初現(xiàn)，二季度業(yè)績改善明顯。公司上半年電商平臺業(yè)績依然亮眼，同比增長在60%以上；618戰(zhàn)績喜人，高達1.3 億元，多品類銷量全網(wǎng)第一；我們預計隨著電商平臺占比的不斷提升，魚躍醫(yī)療家用板塊的內生增速將進一步加快。公司一季度由于受到線下改革的影響，公司整體收入增速僅為15.49%；二季度公司輕裝上陣后，收入端增速已經(jīng)出現(xiàn)恢復的趨勢，第二季度單季收入增速為23.15%、歸母利潤增速為20.65%，我們預計在改革不斷深入、改革效果不斷顯現(xiàn)的趨勢下，公司業(yè)績將呈現(xiàn)逐季改善的態(tài)勢。
    經(jīng)營現(xiàn)金流改善明顯，財務指標平穩(wěn)。公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流凈額較去年同期顯著改善，同比增長201.15%，改善主要來源為銷售回款效率的提升，在收入端20%左右增長的情況下，應收賬款較去年同期下降2.27%，從側面驗證了公司線下改革的效果（17 年應收大幅上升主要由于中優(yōu)并表所致，臨床銷售企業(yè)通常賬期較長）。財務指標整體表現(xiàn)平穩(wěn)，公司銷售毛利率為40.24%，較去年同期下降1.56pct，主要原因為原材料成本上升以及毛利率較低的電商銷售占比提升；銷售費用率為8.68%，較去年同期下降0.34pct；管理費用率為6.21%，較去年同期下降0.46pct；財務費用率為-0.71%，較去年同期下降0.63pct；綜合影響下，銷售凈利率為21.90%，較去年同期下降0.2pct。
    盈利預測：我們預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為7.34億元、9.13 億元、10.98 億元，同比分別增長24%、24%、20%；公司2018-2020 年EPS 分別為0.73 元、0.91 元、1.10 元，對應2018-2020 年PE 分別為為25X，20X 和17X。維持“強烈推薦”評級。
    風險提示：公司產品銷售不及預期；并購整合不及預期；線下改革效果不及預期