>> 招商證券-魚躍醫(yī)療（002223）中報業(yè)績符合預(yù)期，電商渠道延續(xù)高增長-180812
| 上傳日期： |
2018/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李勇劍 |
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電商渠道表現(xiàn)亮眼，增速60%以上，延續(xù)高增長。我們預(yù)計(jì)2018年凈利增速22%，維持強(qiáng)烈推薦評級。
. 上半年業(yè)績符合預(yù)期，內(nèi)生增長依然強(qiáng)勁。公司2018年上半年收入22億，增19%；凈利4.7億，增18%，扣非凈利4.47億，增16%，由于非經(jīng)常性損益的會計(jì)口徑有所變更，如以同一口徑計(jì)算，上半年扣非凈利增速20%，略高于收入增速，業(yè)績表現(xiàn)符合我們預(yù)期。尤其是電商渠道增速60%以上，表現(xiàn)亮眼。剔除中優(yōu)少數(shù)股權(quán)并表影響，凈利增速17%，內(nèi)生增長依然強(qiáng)勁。
. Q2增長提速，預(yù)計(jì)完成全年經(jīng)營目標(biāo)問題不大。Q2收入增速23%，凈利增速21%，扣非凈利增速20%；與Q1（收入增15%，凈利增15%，扣非凈利增11%）相比，均有所提速，18Q1公司考慮到全年下游經(jīng)銷商回款可能存在壓力，主動控貨，業(yè)績受到影響，Q2業(yè)績增速大幅提升，公司經(jīng)營目標(biāo)為全年實(shí)現(xiàn)凈利7.2億，從上半年表現(xiàn)看，我們預(yù)計(jì)完成目標(biāo)問題不大。
. 分業(yè)務(wù)看。家用醫(yī)療收入8.1億，增32%；醫(yī)用呼吸及供氧收入7.8億，增20%；我們判斷兩大業(yè)務(wù)板塊增長較快主要由電商渠道超過60%的高速增長所帶動。醫(yī)用臨床收入4.9億，增2%，表現(xiàn)平穩(wěn)。主要子公司中優(yōu)收入2.3億，增34%；凈利4422萬，增31%，成長動力十足，中優(yōu)目前產(chǎn)能受限，預(yù)計(jì)18年新產(chǎn)能有望投入，支持未來高增長。
. 財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)?。?8H毛利率40%，同比略有下降，主要因?yàn)樵牧铣杀旧仙瑫r高增長的電商渠道毛利率略低于線下渠道。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流2億，同比增201%，公司銷售回款情況大幅改善。期間費(fèi)用率14%，同比下降1.5%，其中銷售費(fèi)用率8.68%，下降0.34%；管理費(fèi)用率6.21%，降低0.46%。
. 維持強(qiáng)烈推薦：公司品牌和渠道優(yōu)勢突出，在內(nèi)生保持穩(wěn)定增長的同時積極推進(jìn)外延戰(zhàn)略。看好公司作為平臺型企業(yè)的發(fā)展空間，預(yù)測18年凈利7.2億，增22%，維持強(qiáng)烈推薦。風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期，并購整合風(fēng)險。
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