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公司 2018 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 30億元，同比增長(zhǎng)37.10%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.04 億元，去年同期虧損1 億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們維持公司2018-2020 年eps 為0.32/0.46/0.68 元，因行業(yè)估值中樞上升，提高目標(biāo)價(jià)至32 元。
    公司費(fèi)用控制穩(wěn)定帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。公司2018 上半年凈利潤(rùn)2.25 億元,去年同期虧損0.5 億元。費(fèi)用控制得當(dāng)是利潤(rùn)增長(zhǎng)的主因之一。2018 年上半年銷售費(fèi)用率19.85%，對(duì)比去年同期減少4.84%。管理費(fèi)用率38.59%，對(duì)比去年同期減少6.90%。
    用友3.0 戰(zhàn)略已初具成效，各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司2018 年上半年軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.42 億元，同比增長(zhǎng)16.4%；云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.49 元，同比增長(zhǎng)140.9%，其中PaaS、SaaS 及BaaS（非金融）收入2.2 億元，同比增長(zhǎng)220.0%；云業(yè)務(wù)付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)29 萬(wàn)家，較2017 年末增長(zhǎng)24.52%；云業(yè)務(wù)擴(kuò)大了公司客戶邊界，且客戶高粘性，目前處于高速發(fā)展期，預(yù)計(jì)云業(yè)務(wù)將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
    預(yù)收賬款快速增長(zhǎng)，側(cè)面反應(yīng)公司云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司期初預(yù)收款8.55 億，2018 年上半年期末的預(yù)收款是9.8 億，增長(zhǎng)15%；其中云業(yè)務(wù)期初是9299 萬(wàn)元，期末為2.49 億，增長(zhǎng)168%；側(cè)面反應(yīng)了公司云業(yè)務(wù)訂單的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，為公司后續(xù)云業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)提供了保障。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：云業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，企業(yè)管理軟件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。