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>> 西南證券-碧水源(300070)工程訂單穩(wěn)健增長,扣非業(yè)績增速10%-180810
上傳日期:   2018/8/13 大小:   767KB
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評(píng)級(jí):   增持 作者:   王穎婷,濮陽
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今年上半年歸母凈利潤3.7 億元,同比下降31.6%,下滑的原因主要是去年同期處置盈德氣體及分步收購北京良業(yè)在合并日重置原持有股份的公允價(jià)值,合計(jì)非經(jīng)常損益達(dá)到2.1 億元。從收入結(jié)構(gòu)來看,環(huán)保整體解決方案收入20.8 億元,同比增長34.1%,毛利率下降2.2 個(gè)百分點(diǎn)至34.4%;凈水器銷售收入1.1 億元,同比增長5.9%,毛利率43.7%;城市光環(huán)境解決方案收入11.6 億元,同比增長743.2%,毛利率44.5%;市政工程收入5.1 億元,同比下降54%,毛利率為9.8%與上期基本持平。
    2018 年上半年工程、特許經(jīng)營訂單同比增長29%、12%,保持較快增速。2018年上半年,新增工程類訂單110 筆,總金額144.9 億元,同比增長29%;新增特許經(jīng)營類訂單共29 筆,總金額165 億元,同比增長12%。
    膜技術(shù)處理走向成熟,發(fā)力雄安生態(tài)建設(shè),公司MBR 技術(shù)全國總處理規(guī)模超過2000 萬噸/日,萬噸級(jí)膜法水處理工程項(xiàng)目共154 項(xiàng),已覆蓋全國25 個(gè)省市,總處理規(guī)模達(dá)到1041.5 萬噸/日,2018 年1 月22 日,碧水源合資子公司獲得核準(zhǔn),正式宣告在雄安新區(qū)獲批開業(yè),公司在雄安新區(qū)的系列布局快速啟動(dòng)。
    注重內(nèi)在核心技術(shù),拓展外延環(huán)保業(yè)務(wù),公司與清華大學(xué)合作項(xiàng)目“膜集成城鎮(zhèn)污水深度凈化技術(shù)與工程應(yīng)用”獲頒2017 年度國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng),此次獲獎(jiǎng),體現(xiàn)了公司的技術(shù)研發(fā)實(shí)力,有助于提升公司產(chǎn)品的市場競爭力和品牌影響力。與此同時(shí),公司通過收購股權(quán)拓展外延至危廢處置、光環(huán)境治理、農(nóng)村環(huán)境治理及環(huán)境監(jiān)測等多元領(lǐng)域,公司的綜合服務(wù)水平與治理能力不斷提升。
    考慮除權(quán)后,國開行的定增股價(jià)為17.01 元/股,相對(duì)目前股價(jià)較高。2015 年8月15 日,公司完成非公開發(fā)行股票,募集資金62.3 億元,其中國家開發(fā)銀行旗下的子公司國開創(chuàng)新資本有限責(zé)任公司以54.3 億元占有碧水源10.5%的股份,成為公司第三大股東。此舉是國開行第一次股權(quán)投資水務(wù)領(lǐng)域,開創(chuàng)了行業(yè)先例。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為1.05 元、1.36 元、1.66元;2018 年中報(bào)增速略微放緩,下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:工程進(jìn)度或低于預(yù)期。
    
 
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