>> 中信建投-酒鬼酒（000799）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，核心戰(zhàn)略市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)-180813
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2018/8/13 |
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作者： |
安雅澤 |
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簡(jiǎn)評(píng)
主導(dǎo)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，核心戰(zhàn)略市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，助力業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
公司H1 營(yíng)收同比增長(zhǎng)41.26%，主要得益于主導(dǎo)產(chǎn)品內(nèi)參酒、酒鬼酒的收入、銷量、價(jià)格穩(wěn)中有升，全國(guó)性戰(zhàn)略單品內(nèi)參酒、高度柔和紅壇酒鬼酒營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。分產(chǎn)品收入看，酒鬼酒營(yíng)收3.50億元，同比增長(zhǎng)47.88%，其中高度柔和紅壇酒鬼酒增長(zhǎng)57%；內(nèi)參酒營(yíng)收1.02 億元，同比增長(zhǎng)41.73%；湘泉酒及其它產(chǎn)品營(yíng)收0.71 億元，同比增長(zhǎng)15.88%。主導(dǎo)產(chǎn)品成為公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＧ覐那懒私獾?，?018 年7 月15 日起，52 度高度柔和紅壇和紫壇酒鬼酒分別提價(jià)22 元、20 元，且只提出廠價(jià)，終端價(jià)不變，未來(lái)有望增厚公司利潤(rùn)。同時(shí)，公司聚焦核心戰(zhàn)略市場(chǎng)，推進(jìn)終端核心店和售點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。H1 華中區(qū)營(yíng)收增速最快，高達(dá)47.07%，營(yíng)收占比提升2.29pct 至59.46%，核心市場(chǎng)湖南大區(qū)銷售占比約41%，戰(zhàn)略市場(chǎng)（京津冀、山東、河南）銷售占比約23%，核心及戰(zhàn)略市場(chǎng)的核心店也實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。利潤(rùn)方面，H1 和Q2 歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比略有下滑，且低于營(yíng)收增速，主要是去年同期公司處置部分資產(chǎn)，投資收益增加導(dǎo)致基數(shù)偏大。H1扣非歸母凈利增長(zhǎng)70.77%，同比提升4.06pct，增長(zhǎng)高于去年同期水平。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，盈利能力穩(wěn)步提升
公司近兩年不斷推進(jìn)和落實(shí)3 項(xiàng)品牌建設(shè)，加大戰(zhàn)略單品內(nèi)參酒和高度柔和紅壇酒鬼酒銷售力度。H1 酒鬼酒營(yíng)收占比66.82%，同比提升2.82pct；內(nèi)參酒營(yíng)收占比19.50%，與去年基本持平；湘泉酒營(yíng)收占比9.17%，同比下滑3.13%。高檔產(chǎn)品的營(yíng)收占比提升2.84pct 至86.33%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)成效顯著。盈利能力方面，H1 銷售毛利率78.35%，同比提升1.41pct；凈利率21.87%，同比提升0.06pct。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)背景下，公司毛利水平未來(lái)有望穩(wěn)步提升。
中糧入主后改革成效顯著，區(qū)域龍頭有望重回快車道
中糧2016 年全面接管酒鬼酒后，進(jìn)行一系列改革。產(chǎn)品方面實(shí)施品牌拉動(dòng)戰(zhàn)略，培育核心大單品，確定了“內(nèi)參”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌線，縮減SKU 數(shù)量至75 個(gè)；渠道方面，優(yōu)化市場(chǎng)布局，聚焦核心市場(chǎng)、戰(zhàn)略市場(chǎng)，推動(dòng)渠道下沉，強(qiáng)化直控終端；以及內(nèi)部管理、激勵(lì)政策等方面的改革和完善，公司發(fā)展已經(jīng)重新回到快速增長(zhǎng)階段，從2017 年以來(lái)，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而公司作為湖南省內(nèi)區(qū)域龍頭，未來(lái)有望通過(guò)深耕湖南市場(chǎng)，不斷提升省內(nèi)市場(chǎng)份額，同時(shí)加快全國(guó)戰(zhàn)略市場(chǎng)布局，實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，主導(dǎo)產(chǎn)品有望在核心戰(zhàn)略市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，且在中糧入主后，改革成效顯著，有望繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)，我們看好公司未來(lái)持續(xù)性發(fā)展。預(yù)計(jì)2018-2020 年?duì)I收增速分別為40.54%、36.56%、30.04%，凈利潤(rùn)增速為50.07%、46.22%、32.54%，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.81、1.19 和1.58 元，目標(biāo)價(jià)25 元，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品安全風(fēng)險(xiǎn)，酒鬼系列銷售疲弱，省外渠道拓展不利
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