>> 中信建投-金風科技（002202）風機龍頭，王者歸來-180813
| 上傳日期： |
2018/8/13 |
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pdf 共35頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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下游格局分散，中游格局集中，公司是中游環(huán)節(jié)的絕對龍頭
下游風電運營商格局分散，中游風機制造商格局集中，下游回暖中游將快速受益。中游風機環(huán)節(jié)是風電產(chǎn)業(yè)鏈的價值中心，公司是這一環(huán)節(jié)的絕對龍頭，市場份額排名中國第一，全球第三。
產(chǎn)品布局契合市場需求
當下陸上機組正朝著大容量、大葉片的方向快速發(fā)展，海上機組需求維持高速增長。公司3 MW 和6 MW 大容量平臺機組均已實現(xiàn)并網(wǎng)，8 MW 和10 MW 機型也在推進中。公司大葉片機組性能領(lǐng)先。相比雙饋式，公司的直驅(qū)永磁技術(shù)更適合用于海上風電。
在手訂單鎖定未來成長
截至2018Q1 末，公司待執(zhí)行訂單創(chuàng)新高，達到10.4 GW，同時公司風機業(yè)務毛利率基本穩(wěn)定，風機業(yè)務業(yè)績無憂。
風場開發(fā)業(yè)務穩(wěn)健，風電服務潛力大
截至2017 年末，公司風場累計權(quán)益并網(wǎng)容量3.9 GW，在建風場權(quán)益容量1.5 GW。在利用小時數(shù)回暖的情況下增量風場將成為公司未來業(yè)績增長的重要推動力。
預計公司18-20 年營收為328.82/392.90/458.95 億元，歸母凈利潤為36.23/44.34/51.70 億元，EPS 為1.02/1.25/1.45 元，對應PE 為13/10/9 倍。維持“買入”評級，對應目標價20.20 元。
風險提示：1）風電裝機不及預期；2）風機招標價格下滑；3）大宗商品價格上漲；4）風電利用小時數(shù)下降。
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