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維持 2018-2020 年 EPS 分別為 1.13、1.38、1.65 元的預(yù)測，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 29 元。
    核心邏輯。行業(yè)深蹲起跳，風(fēng)電三年期復(fù)蘇。經(jīng)過兩年培育，裝機(jī)阻力逐步得到解決，行業(yè)在未來三年內(nèi)將確定性增長，18-20 年裝機(jī)可達(dá) 25、30、35GW。核準(zhǔn)數(shù)據(jù)、訂單數(shù)據(jù)、裝機(jī)多維數(shù)據(jù)支持增長邏輯。行業(yè)已核準(zhǔn)未建設(shè)規(guī)模已達(dá) 120GW 左右，分?jǐn)偟轿磥砣昴昃?nbsp;40GW。同時(shí)金風(fēng)科技在手訂單已達(dá)歷史高位的 17.37GW，已簽合同待執(zhí)行訂單首次超過10GW，預(yù)收款已達(dá) 44 億元。
    與眾不同的觀點(diǎn)。金風(fēng)科技不只是風(fēng)機(jī)龍頭，還是我國重要的風(fēng)電運(yùn)營商，將顯著受益限電改善帶來的業(yè)績增長。截至 2018 年 Q1，自營風(fēng)電場權(quán)益裝機(jī)容量已達(dá) 4GW 以上。Q1 受益棄風(fēng)限電改善，業(yè)績大幅增長。2018年 Q1 實(shí)現(xiàn)收入 38.6 億元，同比增長 8%；歸母凈利潤 2.4 億元，同比增長 33%；扣非凈利潤 2.25 億元，同比增長 28%。棄風(fēng)限電改善是盈利增長的主因。從利用小時(shí)數(shù)來看，公司風(fēng)電場利用小時(shí)數(shù)同比增長 142 小時(shí)，大增 31.7%。顯著增長的主要原因是棄風(fēng)限電的改善：①公司的電站在西北地區(qū)裝機(jī)占比達(dá) 43%，而西北地區(qū)是棄風(fēng)限電改善最大的區(qū)域；②參與直接電力交易量占子公司天潤總發(fā)電量高達(dá) 26%。棄風(fēng)限電的持續(xù)改善有望助力全年業(yè)績超預(yù)期。
    催化劑。配額制政策、追繳自備電池欠繳補(bǔ)貼等政策落地。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。借款利率大幅上行帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用超預(yù)期增加。