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上半年公司期間費用率下降3.54 個百分點。銷售費用、管理費用同比增加15.81%、52.22%；利息支出同比增長84.96%，但匯兌收益增加及收回部分BT 項目資金占用費，財務費用同比下降8.21%。上半年整體毛利率30.93%，同比提升1.86 個百分點。
    三大板塊齊頭并進，在手訂單充裕需求無憂
    以土壤修復為主的環(huán)境修復板塊受益蘇州溶劑廠、上海桃浦等修復項目進度較快帶動板塊收入增長31.06%，但受個別低毛利項目影響，毛利率下降5.32 個百分點；受益和田、賀州項目已全面開工，以垃圾焚燒發(fā)電為主的城市環(huán)境板塊收入增長29.88%；危廢運營為主的工業(yè)環(huán)境板塊增長39.06%%，主要由于貴州宏達等新收購危廢項目并表以及陽新鵬富等多個項目擴建完成所致。公司上半年新增訂單22.92 億元，同比大幅增長124.05%。截至2018 年二季度末，公司在手訂單金額共計109.98 億元，已履行23.95 億元，尚可履行86.03 億元，在手訂單充裕，需求無憂。
    可轉債落地、綠色債待發(fā)，突破資金瓶頸加速訂單落地
    受制宏觀信用環(huán)境影響，當前民營環(huán)保公司普遍面臨較大資金壓力，公司融資逐步落地將極大程度突破資金瓶頸，推動項目加速落地。目前公司8.4億元可轉債已完成發(fā)行，后續(xù)擬非公開發(fā)行不超過12 億元綠色債。公司融資渠道通暢，突破資金瓶頸有望加速推動訂單落地。受益BOT 項目融資到位收到工程款增加、加大催收回款狀況較好，上半年公司經營性凈現(xiàn)金流6111.18 萬元，大幅好轉，同比增加223.74%。
    融資改善支撐業(yè)績持續(xù)高成長，給予“買入”評級
    預計公司18-20 年EPS 為0.46、0.65、0.89 元，按最新股價計算對應PE為20、14、10 倍。融資是當前民營環(huán)保公司發(fā)展主要瓶頸，公司融資到位將加速推動項目落地，股權激勵實施綁定中層骨干利益（行權價格9.48 元/股），有望支撐業(yè)績高成長，給予“買入”評級。
    風險提示
    并購項目落地不及預期；工程項目進度低于預期；融資進度低于預期；宏觀信用環(huán)境惡化。