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2018H 公司焦炭產(chǎn)銷量達(dá)到154 萬(wàn)噸，同比分別增加22.5%/19.5%。測(cè)算2018H 綜合售價(jià)達(dá)到1620 元/噸，同比上浮16.2%，主要受益于下游鋼鐵行業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)及環(huán)保督查趨嚴(yán)，同期天津港準(zhǔn)一級(jí)焦均價(jià)亦上浮9.2%。雖焦價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，原材料同樣上行侵蝕毛利空間，疊加費(fèi)用高企，測(cè)算噸焦盈利約30 元，較行業(yè)平均水平200 元/噸存在一定差距。目前藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保督查將進(jìn)入第二階段（8.20-11.11），雖限產(chǎn)力度不明，但前期鋼廠庫(kù)存下降加緊采購(gòu)，貿(mào)易商囤貨看漲已致使焦價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，公司后續(xù)將明顯受益。預(yù)計(jì)2018-2020 年公司噸焦損益有望達(dá)到突破100 元，測(cè)算焦炭業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)歸母3.5/4.3/4.9 億元，同比277.4%/23.1%/12.5%，業(yè)績(jī)改善彈性大。
    2. 收購(gòu)中煤華晉49%股權(quán)顯著增厚業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)每年可穩(wěn)定貢獻(xiàn)約18.3 億元投資收益。中煤華晉49%股權(quán)交割于2018 年3 月完成，僅4 個(gè)月內(nèi)貢獻(xiàn)投資收益達(dá)6.1 億元。報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生重組利得一次性收益達(dá)1.6 億元。以上兩項(xiàng)占據(jù)公司2018H 利潤(rùn)總額93%。中煤華晉盈利能力突出，在目前煤價(jià)高企的情況下有望每年貢獻(xiàn)投資收益約18.3 億元，進(jìn)一步為公司打開(kāi)盈利空間。
    3. 盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020 年公司歸母凈利20.4/22.6/23.2 億元，對(duì)應(yīng)目前股本EPS 分別為1.43/1.58/1.62 元/股，同比增長(zhǎng)2373%/11%/3%。目前公司募集配套資金事項(xiàng)仍在推進(jìn)中，總額不超過(guò)人民幣6.5 億元。假定募集資金在年內(nèi)完成，考慮攤薄后預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 將達(dá)到1.36/1.51/1.54元/股，目前股價(jià)下對(duì)應(yīng)PE 不到9 倍，在焦炭標(biāo)的中具有一定優(yōu)勢(shì)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵行業(yè)景氣度下滑；環(huán)保限產(chǎn)影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；煤價(jià)上漲引發(fā)政府逆向調(diào)控過(guò)度