>> 海通證券-普萊柯(603566)公司半年報-市場苗快速增長,口蹄疫布局值得期待-180814
| 上傳日期： |
2018/8/14 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁頻，陳雪麗，陳陽 |
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上半年公司豬用市場苗收入達到 8252 萬元，同比增長 37.65%，主要貢獻來自豬圓環(huán)病毒 2型基因工程亞單位疫苗。該苗 2017 年年底上市，今年上半年我們預計銷量超過 400 萬頭份，收入約 3000 萬元，帶動豬用市場苗收入增長。同時，公司高致病性藍耳和豬瘟疫苗的招采收入進一步萎縮，上半年約 775 萬元，同比下滑 58.03%，但由于公司市場苗規(guī)模已遠超招采苗，邊際的負面影響有限。
禽苗繼續(xù)發(fā)力，保持穩(wěn)健增長。上半年公司禽用疫苗及抗體收入達 1.04 億元，同比增長 20.94%，主要由于新支流三聯(lián)和新支流法四聯(lián)等基因工程疫苗收入增長。2016 年 3 月份，公司開發(fā)的雞新支流（Re-9）基因工程三聯(lián)疫苗成功上市，10 月下旬新支流法基因工程四聯(lián)滅活疫苗也推向市場，兩個疫苗的成功上市是國內(nèi)基因工程技術(shù)在禽用疫苗上的巨大突破，也標志著公司多年來在基因工程技術(shù)上的沉淀已進入產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化時期。
對外技術(shù)合作政策調(diào)整，知識產(chǎn)權(quán)貿(mào)易收入下降。2017 年下半年，公司調(diào)整了重點產(chǎn)品對外技術(shù)合作政策，主動收縮了知識產(chǎn)權(quán)貿(mào)易規(guī)模，今年上半年新簽貿(mào)易合同 1800 萬元，確認收入 840 萬元，同比下滑 53.33%。我們預計全年該部分收入可達到 3000 萬元左右，仍是利潤貢獻的主力業(yè)務(wù)。
借道中普生物子公司，獲得口蹄疫生產(chǎn)資質(zhì)，技術(shù)換市場打開更大成長空間。今年 4 月，公司公告與中牧股份、中信現(xiàn)代農(nóng)業(yè)投資股份有限公司共同出資成立中普生物，公司以現(xiàn)金方式出資 16275 萬元，占股 46.5%。中普生物以中牧股份云南保山廠為核心資產(chǎn)成立，該廠主要產(chǎn)品為口蹄疫，產(chǎn)量約占中牧股份 1/4 左右份額。此次合作中，普萊柯主要承擔重組口蹄疫亞單位基因工程疫苗的研發(fā)工作，公司領(lǐng)先的基因工程技術(shù)終于幫助其敲開口蹄疫這一最大的疫苗品種大門，打開更大的成長空間。
盈利預測與投資建議。我們預計公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 1.70 / 2.30 / 3.15 億元，EPS 分別為 0.53 / 0.71 / 0.97 元，鑒于公司處于新產(chǎn)品集中上市階段，加上通過子公司中普生物獲得口蹄疫生產(chǎn)資質(zhì)，打開更大的成長空間，我們給予其 2018 年 30-35 倍 PE 估值（對應 PB 3.25-3.80 倍），合理價值區(qū)間 15.79-18.42 元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。新品研發(fā)進度不達預期，畜禽價格大幅下滑。
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