>> 海通證券-視源股份(002841)公司研究報(bào)告-顯示板卡受益智能化趨勢(shì),交互平板持續(xù)井噴-180814
| 上傳日期： |
2018/8/14 |
大小： |
3937KB |
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pdf 共51頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
陳平 |
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1）在智能家居市場(chǎng)中，智能電視率先掀起超高清化、智能化的大屏顯示浪潮，可視化智能冰箱、智能鏡面也已走入日常生活。2）在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，集合多種功能的交互智能白板已經(jīng)接力投影白板，成為視頻會(huì)議市場(chǎng)新主流。3）教育及醫(yī)療信息化市場(chǎng)中，智能白板的應(yīng)用則極大地提升了人機(jī)交互程度，重塑了教學(xué)系統(tǒng)及醫(yī)療系統(tǒng)。
視源股份：視頻大時(shí)代的領(lǐng)跑者，深度受益智能顯示行業(yè)發(fā)展。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在：1）強(qiáng)大的戰(zhàn)略執(zhí)行力：公司目前是全球液晶顯示主控板卡的行業(yè)龍頭，國(guó)內(nèi)交互智能平板的領(lǐng)軍企業(yè)。2017 年，公司液晶顯示主控板出貨量占全球市場(chǎng)的比重超29%，交互智能平板市占率居于國(guó)內(nèi)交互智能平板行業(yè)首位。2）卓越的公司治理水平：在業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，2017 年公司營(yíng)業(yè)收入為108.68 億元，總體增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量達(dá)9.2 億元，盈利質(zhì)量較為穩(wěn)健。3）充沛的創(chuàng)新活力：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，并已對(duì)管理團(tuán)隊(duì)及技術(shù)人才實(shí)施了大范圍的股權(quán)激勵(lì)，成功打造出開放的內(nèi)部創(chuàng)新環(huán)境。
液晶顯示主控板卡迎接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移機(jī)遇，交互智能平板崛起在即。公司未來成長(zhǎng)主要擁有4 大驅(qū)動(dòng)力：1）液晶電視板卡迎來產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移機(jī)遇，行業(yè)集中度提升，業(yè)務(wù)營(yíng)收有望持續(xù)增長(zhǎng)，隨著智能板卡進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)化，公司將深度受益產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移帶來的增長(zhǎng)機(jī)遇。 2）受益于行業(yè)政策紅利，公司旗下希沃在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已形成品牌優(yōu)勢(shì)，布局進(jìn)入持續(xù)收獲期。3）我國(guó)會(huì)議市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?，企業(yè)級(jí)服務(wù)爆發(fā)在即，我們認(rèn)為公司旗下MAXHUB 具有出眾的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。4）在現(xiàn)有技術(shù)積累及品牌優(yōu)勢(shì)下，公司已將產(chǎn)業(yè)布局拓展至智能白電、汽車電子及健康醫(yī)療領(lǐng)域，我們判斷，隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，新增布局將給公司帶來更廣闊的成長(zhǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)。中長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為公司2018 年的主要增長(zhǎng)動(dòng)力來自：（1）受益于液晶電視產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整，公司液晶顯示主控板卡業(yè)務(wù)將持續(xù)成長(zhǎng)。（2）教育市場(chǎng)中政策扶持增強(qiáng)，在品牌優(yōu)勢(shì)形成的情況下，交互智能平板盈利空間可觀。（3）MAXHUB 系列產(chǎn)品性價(jià)比突出，市場(chǎng)認(rèn)可度與競(jìng)爭(zhēng)力有望快速提升。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為9.42 億元、12.88 億元和17.85 億元，EPS 分別為1.45、1.98 和2.74 元。參考可比公司估值水平，以及考慮到公司2018 年交互智能平板業(yè)務(wù)步入加速成長(zhǎng)期，給予其2018 年45--49 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間 65.25--71.05 元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品應(yīng)用不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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