>> 中信證券-億緯鋰能(300014)調(diào)研快報：技術(shù)路線布局全面，高端客戶取得突破-180813
| 上傳日期： |
2018/8/14 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰，陳俊斌，左騰飛 |
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不久前公司公告與戴姆勒簽訂供貨協(xié)議，是國內(nèi)動力電池同行中較早進入外資車企供應(yīng)鏈的廠商。我們認(rèn)為，此次協(xié)議的簽訂體現(xiàn)了公司動力電池的研發(fā)實力和制造工藝水平，同時，后續(xù)與戴姆勒的合作將有助于公司進一步優(yōu)化工藝、改進產(chǎn)線，而進入戴姆勒供應(yīng)鏈形成的標(biāo)桿效應(yīng)將助力公司開拓更多乘用車客戶。目前公司已建成 9GWh 動力電池產(chǎn)能，包括3.5GWh 三元圓柱、2.5GWh 方形磷酸鐵鋰、1.5GWh 三元軟包疊片和1.5GWh 方形三元。2018H1 鋰離子電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入12.69 億元，同比+219.60%；動力電池上半年裝機量0.55GWh，市占率提升至3.52%，國內(nèi)裝機排名提升至第五，配套南京金龍、宇通、以及吉利的新能源商用車。
歷史沿革：鋰原電池起家，動力領(lǐng)域技術(shù)路線布局全面。公司創(chuàng)立之初選取鋰原電池作為主攻技術(shù)路線，廣泛應(yīng)用于通訊、智能電表等領(lǐng)域，技術(shù)水平國際一流，覆蓋Itron、威勝、三星等國內(nèi)外客戶。公司鋰原電池目前擁有三大工廠：西坑工廠、仲愷總部工廠、荊門工廠（預(yù)計月底投產(chǎn)，將成為世界最大的鋰錳電池工廠）。近十年來鋰原電池業(yè)務(wù)一直保持增長，并為公司在動力電池領(lǐng)域的布局提供了良好的現(xiàn)金流支撐。公司2011 年步入消費類鋰離子電池領(lǐng)域，在電子煙、智能手環(huán)、小型機器人上應(yīng)用廣泛；2014 年切入動力電池領(lǐng)域，主推軟包路線，并在三元/磷酸鐵鋰、圓柱/軟包/方形多種技術(shù)路線均有布局，此外還開始啟動對燃料電池反應(yīng)堆的基礎(chǔ)研究。
發(fā)展展望：面臨四大產(chǎn)業(yè)機會，乘用車客戶開拓望加速。長期而言，公司一次及二次電池業(yè)務(wù)面臨四大產(chǎn)業(yè)機會環(huán)境：物聯(lián)網(wǎng)、健康電子煙、電動車及儲能領(lǐng)域。鋰原電池及消費類鋰離子電池業(yè)務(wù)為公司提供現(xiàn)金流支撐，動力電池在進入戴姆勒供應(yīng)鏈之后將進一步提升技術(shù)研發(fā)及工藝水平，儲能方面已中標(biāo)河南電網(wǎng)100 兆瓦示范工程項目。公司具備全面的技術(shù)路線布局，以及先進的產(chǎn)線和制造水平，進入海外高端車企供應(yīng)鏈有望助力公司加速開拓其他乘用車客戶。
風(fēng)險因素。1）新能源車產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大調(diào)整；2）動力電池業(yè)務(wù)競爭加劇導(dǎo)致毛利率繼續(xù)下滑；3）乘用車客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持公司2018/19/20 年凈利潤預(yù)測4.49 億/6.33 億/6.56 億元，對應(yīng)2018/19/20 年EPS 為0.53/0.74/0.77 元。公司軟包領(lǐng)域具有較強技術(shù)優(yōu)勢，乘用車客戶認(rèn)證開展順利，維持“買入”評級及目標(biāo)價20 元
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