>> 中信證券-順絡(luò)電子(002138)2018年中報點評：業(yè)績增長創(chuàng)新高，多元布局促發(fā)展-180813
| 上傳日期： |
2018/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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就季度情況而言，18Q2 營收/扣非后歸母凈利潤為6.38 億/1.18 億，同比+40.45%/+66.04%，單季銷售收入及利潤創(chuàng)歷史新高。下半年為出貨旺季，預(yù)計電子元器件市場將維持高景氣，前三季度凈利預(yù)計同比+30%-45%。
. 盈利能力同比小幅下滑，管控有效期間費用率大幅降低。公司上半年毛利率、凈利率分別達(dá)34.70%/20.31%，分別同比降低3.63pcts/1.28pcts，其中出口業(yè)務(wù)毛利率同比降低8.05pcts，是盈利能力下滑的主要原因。18H1公司期間費用率為12.9%，同比降低6.1pcts，其中銷售費用率為2.73%，同比-0.87pct；財務(wù)費用率為-0.16%，同比-2.01pcts ；管理費用率為10.35%，同比-2.71pcts。上半年公司通過管理優(yōu)化、技術(shù)改造等措施，期間費用得到有效的管控，展望下半年公司盈利能力有望迎來改善。
. 片感擴產(chǎn)釋放業(yè)績空間，高精密新品技術(shù)領(lǐng)先前景看好。公司片式電感募投項目新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)品價格企穩(wěn)，已切入華為、小米、OPPO 及VIVO 等手機終端客戶供應(yīng)鏈，市場份額持續(xù)提升。01005 電感是小型化、高精度的新產(chǎn)品，技術(shù)難度極高，公司已具備小批量出貨能力，目前多個大客戶認(rèn)證持續(xù)推進。隨著5G 射頻部件復(fù)雜程度升級，小型化高精密電感市場空間進一步打開，預(yù)計公司未來銷量提升將創(chuàng)造新的利潤增長點。
. 多元布局電子元器件領(lǐng)域，需求驅(qū)動非電感類業(yè)務(wù)加速發(fā)展。公司未來定位電子元器件專家，通過多元布局將轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N產(chǎn)品的整體方案提供商。受益消費電子、汽車電子以及物聯(lián)網(wǎng)等下游需求驅(qū)動，非電感類業(yè)務(wù)加速發(fā)展。電子變壓器廣泛應(yīng)用于汽車電子領(lǐng)域，2018 年全球汽車用電子變壓器市場規(guī)模有望突破100 億元。公司已切入全球頂級汽車電子廠商Bosch及Valeo 供應(yīng)鏈，與國內(nèi)整機零部件商合作進展順利，募投項目預(yù)計下半年至明年開始放量，營收有望迎來快速增長。無線充電線圈立足中高端市場，發(fā)射端出口國外客戶，規(guī)模位居全球前列；接收端配置于高端機型，終端大客戶持續(xù)導(dǎo)入。精密陶瓷領(lǐng)域，公司依托信柏陶瓷平臺，積極拓展精細(xì)陶瓷外觀件等新品。受益5G 趨勢，未來終端陶瓷應(yīng)用市場前景看好。
. 風(fēng)險提示。元件行業(yè)競爭加??；無線充電、陶瓷外觀件發(fā)展不及預(yù)期。
. 盈利預(yù)測及估值。公司是國內(nèi)電感龍頭，片式電感主營穩(wěn)增長同時，公司全面布局精密陶瓷、電子變壓器以及無線充電等多個領(lǐng)域，未來增長前景廣闊。我們維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測為0.59/0.80/1.05 元，考慮到陶瓷業(yè)務(wù)受益5G 趨勢有望于明后年取得突破，給予2019 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為24.0 元，維持“買入”評級。
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