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公司一直是國(guó)內(nèi)區(qū)域醫(yī)療信息化龍頭企業(yè)，已經(jīng)為超過340 個(gè)區(qū)域提供相關(guān)區(qū)域平臺(tái)建設(shè)。在該領(lǐng)域擁有非常豐富的項(xiàng)目開發(fā)以及實(shí)施經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為隨著分級(jí)診療政策的加速落地，公司將充分受益于區(qū)域醫(yī)療建設(shè)加速更新?lián)Q代升級(jí)所帶來的福利，18H2 業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。
    19 年開始公司將在中山率先開展醫(yī)師多點(diǎn)職業(yè)平臺(tái)，未來公司將通過具備政府背書的平臺(tái)，讓整個(gè)中山市具備多點(diǎn)職業(yè)資格的醫(yī)師，在創(chuàng)業(yè)平臺(tái)上開處方。公司將通過信息服務(wù)費(fèi)的方式，收取一定比例的費(fèi)用。我們假設(shè)19 年中山市處方外流市場(chǎng)80億，公司市場(chǎng)占有率10%，收取2%信息服務(wù)費(fèi)用則僅中山市一家19 年將收取1600 萬服務(wù)收入，潛力巨大。
    未來公司將由中山健康城市模式向全國(guó)拓展，積極打造創(chuàng)業(yè)健康城市模式。我們認(rèn)為公司在手城市平臺(tái)達(dá)340 家，如果未來3 年該模式拓展至50 家城市平臺(tái)，則僅多點(diǎn)職業(yè)平臺(tái)一項(xiàng)收入就有望超8 億。
    公司醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)30 多個(gè)省市，公共衛(wèi)生項(xiàng)目遍及全國(guó)200 多個(gè)區(qū)縣，直接覆蓋三級(jí)醫(yī)院超過150 家。2015-17 年，公司開始全面加強(qiáng)臨床信息化投入，研發(fā)費(fèi)用開支維持30%以上年化增速且始終保持100%費(fèi)用化，17 年研發(fā)投入占收入比突破15%，同期完成臨床路徑與電子病歷產(chǎn)品化落地，在保持區(qū)域平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升對(duì)公司臨床信息化服務(wù)能力。
    國(guó)內(nèi)廠商是競(jìng)爭(zhēng)主力，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且集中度低。公司所處的醫(yī)療衛(wèi)生應(yīng)用軟件領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)主要來自于國(guó)內(nèi)主力廠商。醫(yī)療衛(wèi)生健康領(lǐng)域醫(yī)療信息化及軟件生產(chǎn)約有600 家供應(yīng)商，其中大型供應(yīng)商占比15%，中型占60%，小型占25%。根據(jù)醫(yī)療信息化市場(chǎng)中標(biāo)信息統(tǒng)計(jì)，規(guī)模排名前七的企業(yè)的占比合計(jì) 28.8%，呈現(xiàn)出較低的市場(chǎng)集中度。供應(yīng)商以區(qū)域性中小廠商為主，能夠覆蓋全國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)商屈指可數(shù)。目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為行業(yè)內(nèi)企業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)階段，行業(yè)集中度較低，并未形成寡頭格局。
    與“螞蟻金服”、“騰訊”開展合作，驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)加速發(fā)展。公司與“螞蟻金服”合作將借助支付寶“城市服務(wù)”等流量入口，實(shí)現(xiàn)公司醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)應(yīng)用、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，健康城市云平臺(tái)、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)支付業(yè)務(wù)在全國(guó)范圍的對(duì)接和推廣,將增強(qiáng)公司在互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付、信息安全領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展；與“騰訊”合作將依托公司在健康城市、醫(yī)療大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等創(chuàng)新領(lǐng)域產(chǎn)品和騰訊云資源的基礎(chǔ)上，將騰訊覓影、智慧醫(yī)院、人工智能、人臉識(shí)別、電子社?？?、微信城市門戶、微信支付等產(chǎn)品融合到公司產(chǎn)品中，利用騰訊強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)社交基因搭建“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”開放平臺(tái)，為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)提供互聯(lián)網(wǎng)化的后端服務(wù)。
    盈利預(yù)測(cè)：
    公司近年來不斷優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算領(lǐng)域不斷補(bǔ)充行業(yè)精英，與浙江大學(xué)合作，研發(fā)出最新一代大數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺(tái)。公司對(duì)回款要求非常高，各大區(qū)域招人都與該區(qū)域回款指標(biāo)直接掛鉤。
    博泰18 年將成為轉(zhuǎn)型原年，公司上半年積極調(diào)整結(jié)構(gòu)，把ATM運(yùn)維中不賺錢的業(yè)務(wù)砍掉。將ATM 被砍掉人員通過再培訓(xùn)等方式，通過多種手段拓展醫(yī)療運(yùn)維業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為公司下半年醫(yī)療運(yùn)維業(yè)務(wù)將會(huì)獲得成功，明年有望在全國(guó)進(jìn)行推廣，博泰未來盈利將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)將成為公司未來重要看點(diǎn)，中山模式將在19 年開展醫(yī)師多點(diǎn)職業(yè)平臺(tái)試點(diǎn)，如若成功有望在全國(guó)快速鋪開。另外公司也在與中國(guó)平安、美年健康等在醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療體檢等領(lǐng)域，依托公司大數(shù)據(jù)分析能力，展開精準(zhǔn)廣告投放。
    預(yù)計(jì)2018-2020 公司凈利潤(rùn)分別為2.5 億元、3.3 億元、4.3 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.52 元、0.68 元、0.79 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速低于預(yù)期，相關(guān)政策落地低于預(yù)期