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①公司上半年業(yè)績保持高速增長：2018H1 公司實(shí)現(xiàn)收入14.40 億元，同比增長131.32%，其中鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)收入12.13 億元，占比84.2%；歸母凈利潤3.27 億元，同比增長82.64%。②利潤率有所下滑：毛利率38.82%，同比下降5.78ppt；凈利率22.70%，同比下滑6.05ppt。③控費(fèi)能力良好：上半年期間費(fèi)用率14.08%，同比下降1.70ppt，其中管理費(fèi)用率11.44%，同比下降1.85ppt。④預(yù)收賬款13.80 億元，同比+23.69%，增速環(huán)比上年收窄；⑤現(xiàn)金流情況有所下滑：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-7.21 億元，同比下滑較大，主要由于客戶使用承兌匯票所致。短期借款4.78 億元，較上年底增加4.28 億元；長期借款1.7 億元，較上年底增加1 億元。⑥我們認(rèn)為公司利潤率和現(xiàn)金流情況的下滑主要與下游鋰電行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩有關(guān)。
    2） 公司產(chǎn)品和客戶優(yōu)勢明顯，業(yè)務(wù)鏈全面。①公司在不斷升級分切、模切、卷繞等主打產(chǎn)品的同時(shí)，陸續(xù)推出涂布機(jī)、整線解決方案等新品，且已經(jīng)獲得首個(gè)整線訂單，業(yè)務(wù)空間持續(xù)擴(kuò)大。公司產(chǎn)品定位高端，已經(jīng)完全可以替代進(jìn)口。②公司與國內(nèi)CATL、銀隆等大客戶合作密切，在鞏固原有客戶的同時(shí)，積極拓展新客戶，上半年新增客戶35 家。
    3） 積極開拓海外客戶，布局后補(bǔ)貼時(shí)代。①新能車行業(yè)有望2020 年斷補(bǔ)，中國作為全球最大的新能車市場將吸引全球電芯巨頭入華建廠，有望開啟新一輪的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程。②外資電池巨頭已經(jīng)開始布局后補(bǔ)貼時(shí)代。LG 近期與南京江寧濱江開發(fā)區(qū)簽約，LG 計(jì)劃投資20 億美元建設(shè)動(dòng)力電池項(xiàng)目，將于2019年10 月建成投產(chǎn)，并于2023 年產(chǎn)能達(dá)到32GWh。③公司積極開拓海外電芯巨頭客戶，推進(jìn)國際化經(jīng)營，提前布局后補(bǔ)貼時(shí)代。憑借過硬的技術(shù)實(shí)力和極具競爭力的產(chǎn)品，公司產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷美國和日韓等地，與松下、LG 等海外巨頭建立了業(yè)務(wù)合作，公司提前布局后補(bǔ)貼時(shí)代，將有望深度受益后補(bǔ)貼時(shí)代行業(yè)的大發(fā)展。
    4） 投資建議：預(yù)計(jì)2018-2020 年凈利潤分別為937.70、1138.15、1428.63 百萬元， EPS 分別為1.06、1.29、1.62元，對應(yīng)PE 分別為24.75、20.39、16.24 倍。我們看好公司龍頭地位和行業(yè)長期發(fā)展前景，給予推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車發(fā)展低預(yù)期，下游擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流情況持續(xù)惡化，行業(yè)競爭加劇，技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)