>> 中信證券-通化東寶(600867)2018年中報點評：業(yè)績增長符合預期，新品儲備豐富-180815
| 上傳日期： |
2018/8/15 |
大?。?/td>
| 316KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
其中，2018Q2 單季度營業(yè)收入7.44 億元（+20.74%），凈利潤2.63 億（+31.39%），扣非凈利潤2.51億（+28.22%），業(yè)績繼續(xù)保持較快增長，符合市場預期。
胰島素制劑增長穩(wěn)健，長期增長態(tài)勢良好。2018H1 公司重組人胰島素原料藥和制劑營業(yè)收入10.85 億元，同比增長18.98%，主要系公司深耕開拓基層市場、市占率逐步提升；醫(yī)療器械收入1.65 億元，同比增長24.12%；麗景花園實現(xiàn)商品房銷售收入1.58 億元，同比增長86.75%。整體來看，公司胰島素主業(yè)增長趨勢仍將持續(xù)，預計中長期醫(yī)院渠道在40R 新納入醫(yī)保、二代胰島素整體由醫(yī)保乙類升級為甲類的政策利好下，將繼續(xù)呈現(xiàn)30R穩(wěn)定增長，40R/50R 快速上量的格局，此外藥房/基層醫(yī)療機構(gòu)等終端市場也將迎來發(fā)力機會。
研發(fā)端蓄勢待發(fā)，糖尿病品種儲備豐富。公司立足自主創(chuàng)新，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前甘精胰島素正處于核查審評階段、有望于2018 年底獲批上市，門冬胰島素預計年內(nèi)完成臨床總結(jié)并申報生產(chǎn)，門冬30 已開開啟III 期臨床研究，門冬50 正處于臨床研究中，地特現(xiàn)處于臨床試驗籌備階段，賴脯已提交臨床申請正處于審評階段。2018 年4 月公司與法國Adocia 公司合作共同推進第四代胰島素超速效賴脯胰島素及甘精胰島素與超速效胰島素預混制劑的研究，目前已接收其全套歐盟注冊文件，正在進行多批次的工藝和分析方法的重復試驗?？诜幏矫?，瑞格列奈預計2019 年完成BE，琥珀酸曲格列汀原料藥及其片劑預計2019 年開始BE，磷酸西格列汀片和西格列汀二甲雙胍片預計今年 10 月完成注冊報產(chǎn)，恩格列凈預計在2019年完成所有藥學研究。從研發(fā)布局角度，公司整體的產(chǎn)品布局已逐步完善。
費用率持續(xù)下降。2018H1 公司整體期間費用率31.41%，同比下降1.92個百分點，其中銷售、管理和財務費用率分別同比下降0.28/0.92/0.73 個百分點，費用管控良好；管理費用中因超速效型胰島素類似物和胰島素基礎(chǔ)餐時組合研究開發(fā)投入因素影響，當期研發(fā)費用投入3.8 億元（去年同期4112 萬元）。
風險因素。研發(fā)進度低于預期，胰島素招標降價，慢病管理費用投入較大。
維持“買入”評級。公司為國內(nèi)胰島素龍頭和慢病管理布局先行者，2018年中報業(yè)績增長符合預期，糖尿病品種儲備豐富，維持原凈利潤預測，考慮送紅股對股本影響，調(diào)整2018-2020 年EPS 預測至0.53/0.69/0.89 元，對應PE 41/32/25 倍，維持“買入”評級。
|
|
