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    報告期內胰島素實現(xiàn)營收10.85 億元，同比增長18.98%    
    受到2017Q2 渠道壓貨導致的高增長影響，2018Q2 胰島素銷量同比放緩，導致2018 年上半年胰島素增速略低于20%的目標。公司胰島素銷售以基層市場為核心，借助于國家分級診療推進繼續(xù)深挖基層市場；營銷團隊多年來堅持學術推廣模式，把握醫(yī)生這一核心資源；搭建慢病管理平臺增加患者依存性；此外公司通過與商業(yè)公司合作，加強基層零售藥店銷售覆蓋，進一步增加基層覆蓋率，我們看好二代胰島素未來2-3 年18-20%的穩(wěn)定增長，市場占比達到30%以上。
    醫(yī)療器械實現(xiàn)營收1.65 億元，同比增長24.12%
    相比于2017 年上半年醫(yī)療器械19.76%增速，2018 上半年增速提高4.36 百分點，其中注射筆和針頭收入增速30%以上，試紙2017Q2 由于工藝問題導致增速放緩，隨著2017Q4 工藝問題的解決，我們預計2018 年試紙增速將達到20%以上，醫(yī)療器械板塊增速25%以上。
    房地產實現(xiàn)營收1.58 億元，同比增長86.75%
    公司子公司金弘基房地產2018 年上半年貢獻凈利潤3900.58 萬元，凈利潤率達24.69%。未來兩年，房地產將成為增厚公司利潤不可或缺的部分，預計2020 年該部分將和塑鋼門窗一起剝離上市公司體系。
    受到四代胰島素項目影響，導致公司管理費用增加和現(xiàn)金流減少
    2018 年上半年，公司與Adocia 公司簽署協(xié)議收購四代胰島素項目BC Lispro 和BC Combo，一次性支付4000 美元導致公司現(xiàn)金流量凈額減少1.48%。由于四代胰島素的后續(xù)研發(fā)所需，研發(fā)費用升高導致公司管理費用增加11.77%。
    研發(fā)管線有序推進，甘精胰島素獲批在即
    公司始終立足自主創(chuàng)新，以二代胰島素為核心不斷優(yōu)化產品結構，先后布局1）胰島素類似物：甘精胰島素、門冬胰島素、地特胰島素和賴脯胰島素四大類三代胰島素；2）四代胰島素：BC Lispro和BC Combo；3）GLP-1激動劑：利拉魯肽和度拉魯肽；4）DPP-4抑制劑：曲格列汀和西格列汀。5）SGLT-2抑制劑：恩格列凈。 
    甘精胰島素已于2017年3月完成臨床數(shù)據(jù)鎖定并于2017年10月份申報生產，目前處于核查審評階段，我們預計2018年年底拿到生產批件。此外門冬胰島素已經完成臨床試驗，預計今年下半年申報生產。門冬胰島素50正在進行Ⅲ期臨床，門冬胰島素30準備進行Ⅲ期臨床。值得注意的是，公司與Adocia公司簽署合作協(xié)議布局四代胰島素BC Lispro和BC Combo，其具有快速起效、作用時間更加持久及低血糖發(fā)生率低等優(yōu)秀的特點，有望成為胰島素中的重磅產品。 
    盈利預測：我們預計公司2018-2020年銷售收入分別為30.47億元、36.57億元、41.38億元，同比分別增長19.72%、20.02%、13.16%；歸母凈利潤分別為10.92億元、14.02億元、17.77億元，同比分別增長30.60%、28.37%、26.74%；公司2018-2020年EPS分別為0.53元、0.68元、0.87元，受益于營銷團隊深耕基層市場，二代胰島素保持20%穩(wěn)定增長，甘精胰島素即將于年底獲批上市給公司帶來新的利潤增長點，給予公司"推薦"投資評級。 
    風險提示：二代胰島素銷售不達預期；甘精胰島素上市不達預期；四代胰島素研發(fā)不達預期；管理層變動風險。