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（2）從收入來看，18H1 生鮮凍品收入139.52 億元，同比下降4.22%，主要由于豬價(jià)同比下降。18H1 肉制品收入114.22 億元，同比增長(zhǎng)4.27%。
    公司18H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.85 億元，同比增長(zhǎng)25.28%，超出市場(chǎng)預(yù)期。公司18H1 屠宰頭均利潤(rùn)59 元，同比提升近70%，主要由于豬價(jià)下降提升盈利能力，以及屠宰規(guī)模效應(yīng)提升；肉制品毛利率同比基本持平。2018H1 公司期間費(fèi)用率同比增加0.37 個(gè)pct，主要由于銷售費(fèi)用率增加。
    看好屠宰放量、肉制品銷量逐步增長(zhǎng)，下半年將量利齊升
    上半年較低的豬價(jià)將逐步傳導(dǎo)到成本端，屠宰與肉制品盈利能力將繼續(xù)提升，加之屠宰放量及肉制品銷量逐步增長(zhǎng)，下半年有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。（1）18H1 生豬價(jià)格繼續(xù)下行，同比下降近24%，環(huán)比下降近18%，由于豬價(jià)下降對(duì)豬肉成本的影響存在滯后，下半年公司盈利能力有望繼續(xù)提升。（2）公司18 年屠宰計(jì)劃量1700 萬頭，同比增長(zhǎng)19%，上半年屠宰量同比增長(zhǎng)超過30%，預(yù)計(jì)全年目標(biāo)能夠順利完成。（3）公司已設(shè)立10 個(gè)研發(fā)中心進(jìn)行新品研發(fā)，目前已在部分區(qū)域試銷高溫、中式、純低溫新品，新品目前推廣效果較好且噸利較高，有望帶動(dòng)肉制品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。
    投資建議
    看好屠宰量與肉制品銷量逐步增長(zhǎng)，盈利能力逐步改善。預(yù)計(jì)公司18-20 年實(shí)現(xiàn)收入506.19/558.44/612.13 億元，增速0.1%/10.3%/9.6%；歸母凈利潤(rùn)50.14/56.59/62.69 億元， 增速18.2%/12.9%/10.8% ； EPS 為1.52/1.72/1.90 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)16/14/13 倍PE，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    食品安全問題；肉制品銷售不及預(yù)期；屠宰量增長(zhǎng)不及預(yù)期；豬肉、雞肉成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。