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公司18H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.40 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.27 億元，分別同增131.32%和82.64%，符合此前3.04-3.58 億元的業(yè)績(jī)預(yù)告。期間毛利率38.82%，較18Q1 的42.12%小幅下降，但分業(yè)務(wù)看鋰電池設(shè)備收入12.13 億元，毛利率42.02%保持穩(wěn)健。截至報(bào)告期末，公司預(yù)收款項(xiàng)13.80 億元，低于期初16.74 億元，我們預(yù)計(jì)隨著補(bǔ)貼實(shí)施落地和CATL 上市完成，下半年招標(biāo)將好于上半年，從發(fā)出存貨和在手訂單看公司全年增長(zhǎng)仍有較高保障。由于客戶主要使用承兌匯票支付和前期承兌匯票兌付原因，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出7.21 億元。報(bào)告期內(nèi)公司三項(xiàng)費(fèi)用率14.08%，較上年同期的15.77%有所優(yōu)化。
    整線大單落地，戰(zhàn)略順利轉(zhuǎn)型。2018 年7 月公司公告與安徽泰能簽訂5.36億元含稅訂單，合同金額占公司2017 年?duì)I業(yè)收入24.62%，為此前與新海宜集團(tuán)簽訂合作協(xié)議的后續(xù)成果，安徽泰能作為南京海宜星能全資子公司交易履約能力較強(qiáng)，履約風(fēng)險(xiǎn)較小。此次訂單包括2 條鋰電池生產(chǎn)整線，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能約2GWh，包括涂布機(jī)、卷繞機(jī)、疊片機(jī)、化成分容設(shè)備、MES系統(tǒng)等設(shè)備，預(yù)計(jì)訂單毛利率有望維持較高水平，5 月公司CIBF 展發(fā)布整線設(shè)備，此次訂單落地標(biāo)志著公司正式轉(zhuǎn)型整線設(shè)備供應(yīng)商，模式變革有望開拓更為廣闊的客戶群體，提供潛在長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。
    全球電動(dòng)化浪潮仍在繼續(xù)，龍頭公司持續(xù)受益。短期看，新版補(bǔ)貼政策續(xù)航超過300km 補(bǔ)貼不降反升，電池能量密度門檻不斷提升，國(guó)內(nèi)電池廠洗牌有利于綁定龍頭的設(shè)備企業(yè)。伴隨補(bǔ)貼退坡海外電池廠擴(kuò)產(chǎn)可期，近期LG 計(jì)劃于南京投資20 億美元建設(shè)動(dòng)力電池項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2019 年10 月建成投產(chǎn)，并于2023 年產(chǎn)能達(dá)到32GWh。公司與LG、三星、松下等龍頭均有業(yè)務(wù)合作，有望受益于全球電動(dòng)化擴(kuò)產(chǎn)浪潮。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1. 鋰電池廠商投入不達(dá)預(yù)期；2. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；3. 收購(gòu)泰坦新動(dòng)力整合風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司是中國(guó)鋰電池設(shè)備龍頭，收購(gòu)泰坦新動(dòng)力后拓展產(chǎn)品線，轉(zhuǎn)型整線模式后已有大訂單落地，展現(xiàn)出較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。年內(nèi)公司業(yè)績(jī)?nèi)跃哂休^高保障，長(zhǎng)期看公司仍將受益于全球電動(dòng)化擴(kuò)產(chǎn)浪潮?？紤]到公司除鋰電池設(shè)備以外的業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)情況，我們下調(diào)公司2018-2020 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至9.43/11.66/14.55 億元（ 原預(yù)測(cè)10.19/13.98/17.96 億元），對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.07/1.32/1.65 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。