>> 方正證券-羅萊生活（002293）業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力逐季回升-180816
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2018/8/16 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
豐毅 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2018Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.57-4.19 億元，同比增長(zhǎng)15%-35%。
（2）2018 年8 月15 日晚，公司同時(shí)發(fā)布2018 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向公司高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員共114 人以定向發(fā)行限制性股票方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。本次股權(quán)激勵(lì)共涉及1405 萬股，其中首次授予1186萬股、預(yù)留部分219 萬股，合計(jì)占本次激勵(lì)計(jì)劃公告日股本總額1.89%，授予價(jià)格6.44 元/股。
【點(diǎn)評(píng)】
（1）家紡主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。
業(yè)績(jī)穩(wěn)增：受銷量及收購(gòu)萊克星頓公司因素（銷量因素貢獻(xiàn)1.98億/收購(gòu)萊克星頓公司因素貢獻(xiàn)0.17 億元），營(yíng)收穩(wěn)增漲，萊克星頓2018H1 營(yíng)收、利潤(rùn)分別達(dá)3.99 億、1803.42 萬元，剔除萊克星頓，公司家紡主業(yè)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)12.4%、23.8%。系持續(xù)優(yōu)化組織架構(gòu)和簡(jiǎn)化工作流程、提升員工意愿與能力，2018H1 公司人均效率提升超過10%。
毛利率：2018H1 公司毛利率為45.33%%，分別同比、環(huán)比提升-0.36pct、2.24pct。分季度看，2018Q1 毛利率為43.10%，分別同比、環(huán)比提升-1.47pct、1.35pct，2018Q2 毛利率為47.89%，分別同比、環(huán)比提升2.44pct、4.79pct。
費(fèi)用率：2018H1 公司期間費(fèi)用率為31.51%，較上年同期下降1.67 pct。受市場(chǎng)投入加大影響，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.39%至5.03 億元，銷售費(fèi)用率同比提升1.81pct 至22.88%。管理費(fèi)用下降13.31%至1.88 億元，管理費(fèi)用率同比下降2.39pct 至8.56%。受匯兌損失和利息支出減少影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少94.23%元至130.76 萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降-1.08pct 至0.06%。
凈利率：2018H1 公司凈利率為10.27%，分別同比、環(huán)比增長(zhǎng)1.42pct、-3.31pct。分季度看，2018Q1 凈利率為13.58%，分別同比、環(huán)比提升1.75pct、5.39pct，2018Q2 凈利率為6.49%，分別同比、環(huán)比提升1.06pct 、-7.09pct。
營(yíng)運(yùn)能力及現(xiàn)金流：因業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)備貨及原輔料備貨分別2億、5000 萬，2018H1 存貨同比增26.86%至12.77 億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較上年同期增加27.73 天至171.20 天，受此影響經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)，同時(shí)受經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目同比增加，凈流出減少。此外，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加6.97 天至37.65 天。
（2） “大店模式”望帶動(dòng)渠道量質(zhì)雙升
渠道拓展方面，2018H1 羅萊品牌全國(guó)新增65 個(gè)300 ㎡以上旗艦店，1-6 月開店凈增面積超過3 萬平方米，萊克星頓集合多品類家具與家居用品的國(guó)內(nèi)第一家全品類家居生活館于7 月26日在上海開業(yè)。區(qū)域發(fā)展策略方面，聚焦優(yōu)勢(shì)區(qū)域，實(shí)施大客戶策略，支持大客戶做大做強(qiáng)，跨區(qū)域兼并拓展。終端門店建設(shè)方面，對(duì)現(xiàn)有店鋪進(jìn)行重裝、擴(kuò)店，全面提升店鋪形象，終端形象持續(xù)升級(jí)。
（3）再推股權(quán)激勵(lì)，彰顯發(fā)展信心
公司上市以來分別在 2013、2017 實(shí)施兩次股權(quán)激勵(lì)，2013 股權(quán)激勵(lì)未達(dá)考核目標(biāo)。2017 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃股份已于 2017 年6 月 22 日上市，共授予 309 萬股，占總股本 0.43%，共授予48 人，授予價(jià)格 6.46 元/股，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以 2016 年銷售收入為基礎(chǔ)，2017、2018、2019 年?duì)I收增速不低于10%、21%、33%，第一個(gè)解鎖期業(yè)績(jī)達(dá)考核目標(biāo)并于 2018 年 6 月 27 日上市。
本月 22 日，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，股權(quán)激勵(lì)股票授予價(jià)格為 6.44 元/股，有效期為自限制性股票授予日起 2 年。第一、二、三解鎖期解鎖比例分別為40%、30%、30%，考核目標(biāo)以 2017年?duì)I收與歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，其后 3 年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%、21%、33%。公司此次發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案授予股票規(guī)模較前兩次更大，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。
【展望】
（1）品牌產(chǎn)品定位全面，營(yíng)銷強(qiáng)勁
公司采用多品牌運(yùn)作策略，品牌覆蓋高端（廊灣）、中高端（羅萊、羅萊兒童）和大眾消費(fèi)（LOVO 樂優(yōu)家），滿足消費(fèi)者多元化個(gè)性需求，產(chǎn)品涵蓋套件、被芯、枕芯、夏令產(chǎn)品、家具等產(chǎn)品類型。2018 上半年公司通過大數(shù)據(jù)甄選與公司品牌高度契合代言人高圓圓；通過全方位媒體策略落位“超柔床品”品牌定位；推出明星聯(lián)名款套件產(chǎn)品，婚慶子品類推出“故宮
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