>> 中信建投-羅萊生活（002293）家紡主業(yè)雙位數(shù)增長(zhǎng)，線上有所放緩，費(fèi)用率下降助業(yè)績(jī)維持強(qiáng)勢(shì)-180816
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2018/8/16 |
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作者： |
史琨 |
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其中2018Q2 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.25 億元，同比增長(zhǎng)11.01%；歸母凈利潤(rùn)0.62 億元，同比增長(zhǎng)38.27%。
公司預(yù)計(jì)2018 前三季度歸母凈利潤(rùn)為3.57-4.19 億元，同比增長(zhǎng)15%-35%。
簡(jiǎn)評(píng)
家紡主業(yè)雙位數(shù)增長(zhǎng)，線下開大店+渠道下沉，線上因高基數(shù)+新平臺(tái)分流增速放緩
2018H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.97 億元，同比增長(zhǎng)10.87%，因并表同比基礎(chǔ)一致，收入增長(zhǎng)基本由家紡主業(yè)帶動(dòng)。18H1 家紡行業(yè)復(fù)蘇穩(wěn)健，公司家紡主業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.0%至18.08 億元。從品類看，標(biāo)準(zhǔn)套件、被芯、夏令飾品增長(zhǎng)較快，收入分別同增15.19%、11.99%、41.03%至7.64 億、6.04 億、1.06 億元。
線下方面，終端門店形象全面升級(jí)，上半年客流基本持平，同店提升主因客單價(jià)及連帶率提升。公司保持線下擴(kuò)展，上半年著重開大店，新增65 個(gè)超300 平米的旗艦店，新店以加盟為主，把握經(jīng)銷大客戶，支持大客戶做強(qiáng)省會(huì)城市，并跨區(qū)域兼并拓展。全年維持約200 家開店目標(biāo)，鞏固一二線城市布局優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加快向三、四線城市下沉，受益消費(fèi)升級(jí)加快帶來家紡頭部品牌需求高增。
線上LOVO 品牌日常更替和隨機(jī)性消費(fèi)需求增加，啟動(dòng)全新戰(zhàn)略定位并通過“互聯(lián)網(wǎng)直賣床品，沒有中間環(huán)節(jié)。”的宣傳標(biāo)語，打造高性價(jià)比形象，進(jìn)一步夯實(shí)品牌力。線上收入上半年同比增長(zhǎng)15-20%，較去年線上收入約40%的增速有所放緩，亦是上半年家紡主業(yè)增速同比減少9.7 個(gè)pct 的主因。線上增速放緩主因：1、17H1 京東和唯品會(huì)翻倍增長(zhǎng)下的高基數(shù)效應(yīng)；2、18H1 各主流平臺(tái)流量遇瓶頸，受新平臺(tái)分流影響較大。17Q3 天貓流量有限制，導(dǎo)致電商偏弱，因此今年Q3 電商有望提速。
萊克星頓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)首店落地，全品類拓展增長(zhǎng)空間大
家具方面，萊克星頓18H1 貢獻(xiàn)收入3.89 億元，同增2.00%，若剔除并表時(shí)間差異影響（去年1 月7 日并表），收入同比下降約2.45%，因目前業(yè)務(wù)仍集中于美國(guó)，增長(zhǎng)乏力。萊克星頓在國(guó)內(nèi)招商加快，上半年公司為其制定了中國(guó)市場(chǎng)計(jì)劃書和業(yè)務(wù)拓展規(guī)劃，向其開放經(jīng)銷商體系，并在上海開設(shè)品牌國(guó)內(nèi)首家全品類家居生活館，未來將向家具與家居全品類發(fā)展，探索與羅萊品類協(xié)同。
內(nèi)部管理提效、匯兌損失減少促費(fèi)用率降低，備貨增加影響存貨周轉(zhuǎn)
18H1 公司綜合毛利率同比上升0.35 個(gè)pct 至45.33%。期間費(fèi)用率同比下降1.66 個(gè)pct 至31.51%，主要因內(nèi)部管理提效（人均效率提升超過10%）帶來管理費(fèi)用同比下降13.31%，管理費(fèi)用率同比減少2.39 個(gè)pct 至8.56%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降94.23%，主因人民幣升值帶來匯兌損失同比減少96%、利息支出同比減少50%。行業(yè)復(fù)蘇階段，公司加大營(yíng)銷支出，通過大規(guī)模廣告投入，有利于提升消費(fèi)者認(rèn)知及品牌知名度，有利于未來持續(xù)發(fā)展，上半年市場(chǎng)投入加大導(dǎo)致銷售費(fèi)用同增20.39%至5.03 億元，銷售費(fèi)用率同比提升1.81 個(gè)pct 至22.88%。
此外，公司計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)助0.20 億元，同比增長(zhǎng)22.7%，結(jié)合毛利率提升、費(fèi)用率下降等，共驅(qū)上半年凈利率提升1.42 個(gè)pct 至10.27%。
18H1 末存貨金額同比增長(zhǎng)26.9%至12.77 億元，主要為穩(wěn)定開店，銷售規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致備貨增加約2 億、原輔料備貨增加約5000 萬。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加27.7 天至171.2 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加7.0 天至37.7 天，營(yíng)運(yùn)能力受到影響。
再推股權(quán)激勵(lì)，覆蓋面更廣，扣非業(yè)績(jī)目標(biāo)未來三年同比10%
公司推出2018 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予1405 萬股，占總股本1.89%，其中首次授予1186 萬股，授予價(jià)格6.44 元。首次授予部分激勵(lì)對(duì)象114 人，包含6 名高管及108 名中層管理人員和核心技術(shù)人員。首次授予部分分三期解鎖，解鎖比例為40%、30%、30%，業(yè)績(jī)目標(biāo)為以2017 年為基數(shù)，2018-2020 年扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于10%、21%、33%，即2018-2020 年扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于10%、10%、9.9%。公司在去年推出骨干員工股權(quán)激勵(lì)（已向59 名員工授予383 萬股限制性股票）后，再次推出覆蓋面更大的激勵(lì)計(jì)劃，再此前針對(duì)營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)基礎(chǔ)上，加入扣非歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)，穩(wěn)固核心人員，綁定上下利益。
投資建議：公司作為高端家紡龍頭，優(yōu)先受益行業(yè)復(fù)蘇、渠道集中度提升、消費(fèi)升級(jí)下的品牌效應(yīng)。線下渠道外延內(nèi)生增長(zhǎng)順暢，線上下半年有望
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