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2017 公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)46.62 億元、4.28 億元，同比增47.89%、34.85%，2016 以來(lái)業(yè)績(jī)快速?gòu)?fù)蘇，2018Q1 公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速分別達(dá)10.75%、33.94%。
    行業(yè)：空間廣闊，復(fù)蘇確立，龍頭領(lǐng)航。（1）空間：2016 起規(guī)上家紡企業(yè)營(yíng)收持續(xù)回暖，家紡人均消費(fèi)僅美國(guó)1/3，預(yù)計(jì)2016-2021 復(fù)合增速4.9%，未來(lái)受“大家居”趨勢(shì)推進(jìn)，想象空間更大。（2）復(fù)蘇確立：2016 起行業(yè)線下渠道增速降幅收窄、2017 行業(yè)增速、企業(yè)周轉(zhuǎn)、渠道效率、行業(yè)投資全面回升，步入高質(zhì)量復(fù)蘇軌道。（3）消費(fèi)量質(zhì)雙升：工企利潤(rùn)2015 年3 月起提速且維持高位，將持續(xù)推升1-1.5 年后居民收入致同期家紡消費(fèi)提升，質(zhì)升；城鎮(zhèn)化率提升、上層中產(chǎn)階級(jí)擴(kuò)容，量升。（4）龍頭領(lǐng)航：2016 家紡CR5 達(dá)8.2%，距發(fā)達(dá)國(guó)家空間存；優(yōu)質(zhì)渠道、優(yōu)勢(shì)品牌互惠，龍頭品牌、效率溢價(jià)，馬太效應(yīng)顯；環(huán)保趨嚴(yán)、成本高企、渠道出清，小企業(yè)生存困難。
    競(jìng)爭(zhēng)對(duì)比：盈利居前，渠道質(zhì)量高，效率壁壘明顯。（1）盈利能力：富安娜因定位高端盈利能力最強(qiáng)，羅萊生活2017 起控費(fèi)效果明顯。（2）渠道：線上羅萊生活規(guī)模居首，水星家紡營(yíng)收占比高，線下夢(mèng)潔股份門店數(shù)量第一，平均店效富安娜、羅萊生活領(lǐng)先。（3）研發(fā)、廣告投入優(yōu)勢(shì)明顯：水星家紡研發(fā)、廣告費(fèi)率第一，羅萊生活研發(fā)、廣告費(fèi)用絕對(duì)值居首。（4）效率壁壘明顯：羅萊生活供應(yīng)鏈信息化優(yōu)勢(shì)突出，營(yíng)運(yùn)效率第一。
    公司：打造多品牌矩陣，大家居方向的領(lǐng)航者。（1）產(chǎn)品覆蓋廣：家紡品牌覆蓋高端（廊灣）、中高端（羅萊、羅萊兒童）和大眾消費(fèi)（LOVO 樂(lè)優(yōu)家）。（2）渠道質(zhì)、量雙升：2015 至2017公司進(jìn)入門店快速拓展階段，同店增速加快，線上持續(xù)高成長(zhǎng)，訂貨會(huì)數(shù)據(jù)自2016 年起復(fù)蘇明顯。（3）大家居的領(lǐng)航者：公司積極推進(jìn)傳統(tǒng)門店“大家紡小家居”和全品類家居生活館，2017年完成高端家居品牌萊克星頓收購(gòu)，家居領(lǐng)域戰(zhàn)略持續(xù)落地。（4）“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)：一方面公司持續(xù)與知名基金合作布局智能家居、內(nèi)容營(yíng)銷等領(lǐng)域，一方面公司持續(xù)外延，并購(gòu)知名毛巾企業(yè)內(nèi)野中國(guó)，托管恐龍家紡等，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。
    投資建議：
    家紡行業(yè)自2016 起復(fù)蘇確立，2017 步入良性循環(huán)，5 年行業(yè)調(diào)整期后龍頭品牌、效率溢價(jià)更加明顯，壁壘堅(jiān)實(shí)，在環(huán)保趨嚴(yán)、渠道出清的背景下，龍頭的集中度望加速提升。羅萊生活產(chǎn)品覆蓋全面，供應(yīng)鏈效率優(yōu)勢(shì)突出，家居方向改革速度快，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，終端消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期