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2018Q2，剔除地產(chǎn)，商業(yè)主營營業(yè)收入/歸屬凈利潤分別同比+3.4%（不可比）/+40.0%。
    受消費(fèi)大環(huán)境、計(jì)賬方式變化（部分專柜由聯(lián)營轉(zhuǎn)租金）影響，同店收入增速放緩；批量門店扭虧減虧帶動(dòng)同店利潤總額保持較高增速。18H1，可比店?duì)I收+2.5%（18Q1：+5.0%），利潤總額+19.1%（18Q1：+21.3%）；分業(yè)態(tài)看，購物中心同店收入利潤增速最高，超市同店收入轉(zhuǎn)正、利潤總額下降幅度收窄（超市由門店管理轉(zhuǎn)為事業(yè)部管理，成效逐步顯現(xiàn)）；分模式看，自營/聯(lián)營/租賃同店?duì)I業(yè)收入增速為+2.2%/+0.5%/+23.9%。
    多種模式快速開店，迅速培育。公司展店模式靈活，直營/加盟/管理輸出三管齊下，提高速度、降低盈利風(fēng)險(xiǎn)。2018H1，新開湖南寧鄉(xiāng)（管理輸出）、江西上饒兩家購物中心（直營）、1 家Sp@ce 超市、24 家便利店；新簽約7 家購物中心、5 家Sp@ce 超市；全年百貨、購物中心展店計(jì)劃5-8 家不變，部分新簽約項(xiàng)目有望當(dāng)年開業(yè)，故開店數(shù)量存在超預(yù)期可能。公司新開購物中心培育期在0.5~1.5 年，蘇州相城購物中心2017 年12 月試營業(yè)，2018Q2 已連續(xù)數(shù)月盈利。
    供應(yīng)鏈提效，雙線融合提速。2018H1，超市繼續(xù)深耕國內(nèi)外直采、自有品牌、服務(wù)性商品等戰(zhàn)略核心商品：國際直采方面，供應(yīng)商增46 家至106家，銷售額+47%；生鮮直采方面，生鮮基地59 個(gè)，銷售額+6.1%；自有品牌方面，銷售額+83%、即煮/即食商品銷售額+49%；擴(kuò)建廈門/長沙/南昌配送中心，建立廈門低溫冷鏈倉配體系、東莞配送中心三期進(jìn)入規(guī)劃。2018H1，虹領(lǐng)巾APP 使用人次8000 萬，天虹到家銷售額+280%，線上GMV8.2 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)低迷影響同店及新店培育；競爭加劇，超市業(yè)務(wù)遭遇分流。
    投資建議：重申天虹核心競爭力：1. 30 年專注、聚焦商業(yè)培育出強(qiáng)適應(yīng)性，一線至五線城市、核心商圈至社區(qū)、十萬平米大店至數(shù)平米無人值守便利店，時(shí)尚風(fēng)格至cool+、文藝范兒，因地制宜、千店千面；2. 新零售、雙線融合引領(lǐng)同業(yè)；3. 快速擴(kuò)張，迅速培育。公司于2018/6/25 完成首期股票增持計(jì)劃，二級(jí)市場增持986 萬股、股權(quán)比例0.82%，投入1.2 億元，交易均價(jià)11.96 元（現(xiàn)價(jià)11.08 元）。維持2018-20 年歸屬凈利潤預(yù)測為9.1 億/10.3 億/12.6 億元（商業(yè)主營8.2 億/10.3 億/12.6 億元），同比+31%/+25%/+23%，對應(yīng)EPS 分別為0.76/0.86/1.05 元，維持目標(biāo)價(jià)16.0元及“買入”評級(jí)。