>> 興業(yè)證券-桐昆股份（601233）2018年中報點評：滌綸長絲、PTA盈利能力明顯改善，助力半年度業(yè)績大幅增長-180816
| 上傳日期： |
2018/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
徐留明 |
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維持“審慎增持”的投資評級。桐昆股份上半年業(yè)績大幅增長主因公司新項目投產(chǎn)，滌綸長絲、PTA 產(chǎn)銷增加，同時報告期內(nèi)滌綸長絲、PTA 盈利明顯改善。
桐昆股份為國內(nèi)滌綸長絲龍頭企業(yè)，2017 年底擁有滌綸長絲產(chǎn)能 460 萬噸，PTA 產(chǎn)能 400 萬噸，長絲產(chǎn)銷規(guī)模連續(xù)多年位居國內(nèi)第一位。公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，滌綸長絲產(chǎn)能逐年增長，2018 年新增滌綸長絲產(chǎn)能 110 萬噸，2019 年規(guī)劃長絲產(chǎn)能 90 萬噸，公司長絲產(chǎn)銷有望保持增長；終端消費及出口恢復(fù)正增長帶動下，國內(nèi)滌綸長絲需求快速增長，2018 年全國新增長絲產(chǎn)能約 302 萬噸，按照現(xiàn)階段產(chǎn)量增速測算年內(nèi)產(chǎn)能增量小于產(chǎn)量增量，滌綸長絲景氣有望維持。2017 年底投產(chǎn)的嘉興石化二期 220 萬噸 PTA 裝置已優(yōu)化消缺，2018 年全年貢獻業(yè)績；PTA 行業(yè)歷經(jīng) 2012~2015年低迷，供需改善，終端需求快速增長以及進口廢碎料原生替代推動下，PTA 需求快速增長，供給方面，未來新增 PTA 產(chǎn)能有限，PTA 供需格局趨好。此外公司積極向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，參股浙江石化煉化一體化項目，享受 PX 權(quán)益，煉化建成投產(chǎn)后，公司將形成煉油-PX-PTA-滌綸長絲全產(chǎn)業(yè)鏈格局。我們維持對公司 2018~2020 年 EPS 為 1.46、2.07 和 2.62 元的預(yù)測，維持“審慎增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：滌綸長絲需求不及預(yù)期的風(fēng)險；PTA 需求不及預(yù)期的風(fēng)險；國際油價大幅下行的風(fēng)險；煉化項目建設(shè)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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