>> 中信建投-飛凱材料（300398）外延內(nèi)生共促業(yè)績大增，面板國產(chǎn)化將繼續(xù)驅(qū)動公司成長-180817
| 上傳日期： |
2018/8/17 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
同時公司預(yù)測1-9 月將累計實現(xiàn)歸母凈利2.35-2.50 億元，同比增長376.80%-406.20%。
簡評
和成顯示等合并報表、光纖涂料盈利回歸高位，推動業(yè)績大增
公司于2017 年3 月、6 月、9 月分別并表長興昆電（60%股權(quán)）、大瑞科技、和成顯示。和成顯示為公司目前主要盈利來源，因和成顯示于17H1 未并表，公司報告期內(nèi)業(yè)績因此取得極大同比增長。公司當(dāng)前電子化學(xué)材料業(yè)務(wù)包括和成顯示主營的LCD 混晶材料、長興昆電主營的IC 環(huán)氧塑封料及大瑞科技主營的IC 封裝錫球等，18H1 貢獻營收4.95 億元、毛利2.60 億元，毛利率達52.47%，表現(xiàn)出強勁的盈利能力。此外，受下游光纖光纜需求提振，公司傳統(tǒng)主營紫外光纖涂料業(yè)務(wù)H1 實現(xiàn)營收2.14 億元，同比增長達35.86%，雖因行業(yè)競爭原因毛利率同比下滑2.17pct，依然實現(xiàn)毛利0.75 億元，達到歷史較高水平。
費用率方面，公司18H1 銷售、管理、財務(wù)費用率為6.47%、15.94%、1.24%，分別同比下降0.04、3.65、0.91pct。其中管理費用率的大幅下降由于和成顯示管理費用率低于母公司，并表后攤薄整體費用率。
現(xiàn)金流方面，因和成顯示并表，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.40 億元，同樣同比提升達203.26%。
液晶面板國產(chǎn)化加速，和成顯示未來三年仍將持續(xù)受益
17 年受益于液晶面板國產(chǎn)化加速，和成顯示凈利潤大增158%達到2 億；根據(jù)我們梳理，未來三年仍是面板國產(chǎn)化加速投產(chǎn)高峰，預(yù)計到2020 年國內(nèi)LCD 面板產(chǎn)能將達到1.43 億平方米，國產(chǎn)化率將由17 年的30%提升至20 年的47%，對應(yīng)TFT 型混晶材料需求509 噸，較17 年提升達111%，市場空間達70 億，長遠來看，和成顯示有望獲得40%以上的國產(chǎn)市場份額，遠期業(yè)績超6 億。
5G 時代提振光纜建設(shè)需求，紫外固化材料Q2 重回量價齊升
5G 商用化近在眼前，對光纜需求量將大幅提升，帶動光纖涂料需求向好，飛凱材料作為國內(nèi)龍頭，18-20 年內(nèi)光纖涂料營收有望跟隨市場以20%左右速度增長，且隨著市場低價競爭暫告一段落，18 年內(nèi)紫外光纖涂料量價都有望較17 所有提升。
在建工程如期推進，未來可期提供額外增量
18H1公司在建工程主要有TFT-LCD紫外光刻膠、5500噸/年合成新材料（主要為醫(yī)藥中間體）及50噸/年高性能光電新材料（主要為精細有機化學(xué)品）項目等。報告期內(nèi)，上述項目均持續(xù)推進，目前均已基本完成固定資產(chǎn)投資，近期可能將會投產(chǎn)，為公司貢獻利潤增量。其中TFT-LCD光刻膠項目于17年開始建設(shè)，目前累計投入約5244萬元。該項目結(jié)合了公司紫外固化材料技術(shù)積累及和成顯示LCD面板客戶資源，如能順利投產(chǎn)將能填補國內(nèi)空白，為公司帶來可觀回報。
我們預(yù)計公司2018-2020年EPS分別為0.82、1.12、1.26元，對應(yīng)PE為24X、18X、16X，維持買入評級。
|
|
