>> 廣發(fā)證券-埃斯頓(002747)中報點評：厚積薄發(fā)，打造機器人標(biāo)桿企業(yè)-180817
| 上傳日期： |
2018/8/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
羅立波，代川 |
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分季度來看，18 年第二季度實現(xiàn)收入4.22億元，同比增長49%。自17 年Q3 以來，公司單季度歸母凈利潤增速分別為6%、20%、35%和43%，單季度業(yè)績呈現(xiàn)邊際加速態(tài)勢。公司以核心零部件為基礎(chǔ)，積極發(fā)展工業(yè)機器人和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，上半年工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)實現(xiàn)收入3.55 億元，同比增長110%，增速遠高于全國平均水平（23.9%）。公司走出了一條“核心零部件+本體+系統(tǒng)集成”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，具備中長期的技術(shù)積累優(yōu)勢。在機器換人和核心零部件國產(chǎn)化的背景下，公司的一體化模式有助于未來實現(xiàn)盈利能力的探底回升。
深耕智能裝備零部件領(lǐng)域，進口替代加速
上半年，公司自動化核心部件及運動控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入3.7 億元，同比增長47.76%，其中運動控制系統(tǒng)產(chǎn)品保持快速增長，同比增長85.25%。2017年公司收購了英國TRIO（全球十大運動控制品牌）之后，成功轉(zhuǎn)型升級為運動控制完整解決方案提供商，強化了公司在零部件領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
投資建議：預(yù)計公司2018-2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入18.40/25.65/34.60 億元，EPS 分別是0.16/0.22/0.30 元/股，最新股價對應(yīng)的PE 分別為75x/57x/41x。當(dāng)前機器人行業(yè)景氣向上，公司機器人業(yè)務(wù)處于持續(xù)增長階段，有望獲得高于行業(yè)的增速，結(jié)合當(dāng)前估值水平，我們繼續(xù)給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：下游制造業(yè)固定投資增速下滑；行業(yè)競爭加劇帶來機器人價格下滑；各項業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期帶來管理風(fēng)險；機器人板塊估值回落。
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