>> 廣發(fā)證券-平安銀行(000001)中報點評：零售轉(zhuǎn)型繼續(xù)，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善-180816
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2018/8/17 |
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作者： |
屈俊 |
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2018H1 公司PPOP 為-1.02%（VSQ1：-6.81%），雖仍為負(fù)值，但增速明顯回升，業(yè)績有企穩(wěn)趨勢。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，壓縮同業(yè)資產(chǎn)，加大信貸投放
2018H1 公司生息資產(chǎn)總額32126.79 億元，環(huán)比增長1.78%。其中貸款余額18486.93 億元，環(huán)比增長4%；投資類資產(chǎn)為7795.59 億，環(huán)比降3.34%，其中，同業(yè)資產(chǎn)為2554.53 億，環(huán)比壓降7%。整體來看，公司加大了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，降低同業(yè)資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)配置，加大信貸投放力度。
同業(yè)負(fù)債依賴度下降，存款增速有所回升，但活期占比下降
2018H1 公司同業(yè)負(fù)債（含NCD）占比為25.11%，較2017A 下降42bps，同業(yè)負(fù)債依賴有所下降。吸收存款余額20792.78 億元，同比增長8.73%（VSQ1：6.40%），環(huán)比增長2.20%（VSQ1:1.70%），增速有所回升，但活期存款占比從2017 年底的37.87%下降至32.98%，存款競爭壓力較大。
凈息差環(huán)比上升，主要由于個貸占比提高貢獻
2018H1 公司凈息差2.26%，環(huán)比上升1bp，凈利差2.06%，環(huán)比上升1bp。凈息差和利差上升主要個貸中經(jīng)營性貸款和消費類貸款占比上升，零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。
不良生成放緩，清收效果明顯，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善
2018H1 不良貸款余額為309.92 億，環(huán)比增長12.04 億；不良貸款率1.68%，環(huán)比持平。2018H1 撥備覆蓋率175.81%，環(huán)比上升3.16bps。2018H1 年化不良生成率2.49%，較2017 年全年下降19bps，不良生成有所放緩。公司“預(yù)期90 天以上貸款余額/不良貸款余額”從2017 年底的142.97%下降至2018H1 的124.31%。公司關(guān)注類貸款占比從2017 年底的3.70%下降至3.41%。逾期貸款占比下降，逾期貸款占比由2017 年底的3.44%下降至2018H1 的3.19%。不良率、逾期率和關(guān)注率均下降，公司資產(chǎn)質(zhì)量改善。2018H1 不良資產(chǎn)清收效果明顯，收回不良資產(chǎn)總額123.25 億元，同比增幅180%，其中收回已核銷貸款65.59 億元，同比增長271%。
投資建議與風(fēng)險提示：
公司零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，零售業(yè)務(wù)貢獻占比繼續(xù)提升；活期存款占比下降反映存款壓力仍存；二季度息差小幅回升，公司不良生成放緩，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。我們預(yù)計公司18/19 年歸母凈利潤增速分別為5.12%和7.67%，EPS分別為1.37/1.48 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)的18/19 年P(guān)E 分別為6.42X/5.95X，PB 分別為0.67X/0.61X，維持買入評級。
風(fēng)險提示：1、區(qū)域經(jīng)濟下行風(fēng)險；2、經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；3、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；4、政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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