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    【點(diǎn)評(píng)】（詳見正文）
    1）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，科力普拉動(dòng)營(yíng)收高速增長(zhǎng)。①收入端：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)16%至26.3 億元，生活館（含九木）同比增長(zhǎng)39%至1.2 億元，晨光科技同比增長(zhǎng)16%至7985 萬元，而科力普增長(zhǎng)168.6%至9.6 億元；②盈利端：綜合毛利率下降1pct 至25.6%；而期間費(fèi)用率增加0.3pct 至14.8%，其中，銷售費(fèi)用率增加0.8pct至9.6%，管理費(fèi)用率減少0.4pct 至5.4%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率持平。
    2）傳統(tǒng)主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。在渠道擴(kuò)張紅利逐步釋放完畢之后，晨光將依靠龐大、高效的終端渠道網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)渠道升級(jí)&品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    3）科力普&生活館兩翼齊飛，助力龍頭蛻變。①科力普：收入端在維持高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，盈利能力持續(xù)提升（盈利1039 萬元），我們繼續(xù)維持全年?duì)I收25 億元+的預(yù)測(cè)，隨規(guī)模擴(kuò)張，盈利進(jìn)一步釋放；②生活館：報(bào)告內(nèi)新增門店約23 家至200 家，考慮到九木已于17 年底開放加盟，預(yù)計(jì)下半年開店速度會(huì)繼續(xù)提升，拉動(dòng)規(guī)模快速擴(kuò)張；③未來戰(zhàn)略：預(yù)計(jì)將通過自建、收購(gòu)、授權(quán)合作等多元化的方式，打造中國(guó)第一文具品牌（群）。
    4）盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.87/1.11/1.39元，對(duì)應(yīng)PE 分別為31.9/25.1/20.1 倍。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品&渠道齊發(fā)力，推動(dòng)品牌戰(zhàn)略升級(jí)，向文創(chuàng)巨頭邁步前行，成長(zhǎng)空間廣闊，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)低迷，渠道升級(jí)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。