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公司預(yù)計(jì)1-9 月歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間0%至20%。
    二季度單季營(yíng)收增長(zhǎng)和歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均低于一季度
    公司一季度營(yíng)收增長(zhǎng)28%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22%，二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于一季度主要由于公司上半年推行門店精細(xì)化管理，對(duì)于不配合積極整改的加盟商，直接減少了授信甚至發(fā)貨，由此在一定程度上影響了公司的二季度業(yè)績(jī)。另外公司電商業(yè)務(wù)收入一季度增長(zhǎng)33%，上半年增長(zhǎng)23%，二季度預(yù)計(jì)有所放緩，主要受到淘系等大平臺(tái)流量碎片化的影響。
    毛利率小幅提升，期間費(fèi)用率大幅提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額改善
    公司上半年毛利率50.66%，較上年同期增加0.44 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于產(chǎn)品漲價(jià)所致。期間費(fèi)用率33.71%，較上年同期增加2.74 個(gè)百分點(diǎn)。其中管理費(fèi)用率6.57%，增加2.07 個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率增加主要受到限制性股票期權(quán)費(fèi)用攤銷和富安娜美家新業(yè)務(wù)影響。上半年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額7127 萬(wàn)元，大幅增長(zhǎng)141.69%，主要由于銷售回款情況較好。
    預(yù)計(jì)公司下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望較二季度單季回升
    首先，精細(xì)化管理上半年已完成基礎(chǔ)工作。其次，公司上半年重點(diǎn)推行的全國(guó)新增加盟門店計(jì)劃，新增門店將在下半年投入運(yùn)營(yíng)，有望推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。第三，電商業(yè)務(wù)去年三季度基數(shù)較低，且公司下半年將大力推進(jìn)電商業(yè)務(wù)的發(fā)展。第四，美家業(yè)務(wù)拓展順利。
    18-20 年每股收益預(yù)計(jì)分別為0.68 元/股、0.84 元/股、1.00 元/股
    根據(jù)中報(bào)，我們小幅調(diào)整公司電商等的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司18 年EPS 為0.68 元/股，對(duì)應(yīng)市盈率11.88 倍，遠(yuǎn)低于可比公司估值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，庫(kù)存壓力加重的風(fēng)險(xiǎn)；定制家具新業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險(xiǎn)；