>> 廣發(fā)證券-羅萊生活（002293）上半年毛利率上升，費用率下降，推升凈利潤高增長-180819
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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家紡主業(yè)二季度營收增速較一季度略有放緩
公司營收剔除萊克星頓上半年家紡主業(yè)增長13%。其中一季度單季增長14.5%，二季度單季增長13%。二季度增速略有放緩主要由于電商業(yè)務(wù)受大平臺流量碎片化影響，二季度單季增長15-20%，較一季度放緩。
毛利率提升，期間費用率下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅改善
公司上半年毛利率45.33%，較上年增加0.35 個百分點。期間費用率31.51%，較上年下降1.66 個百分點。其中銷費用率增加1.81 個百分點，管理費用率下降2.39 個百分點。銷售費用率增加主要由于公司今年加大了市場推廣力度。管理費用率下降主要是公司大力管控后臺管理費。公司上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額-3406 萬元，較上年改善，但依然為負主要由于對加盟商開大店予以授信支持，包括備貨增加，導(dǎo)致營運指標有所放緩。
二代順利接班，推出新一期限制性股票激勵計劃
公司實際控制人、董事長薛偉成之子薛嘉琛先生受聘為公司總裁，二代順利接班。同時推出新一期限制性股票激勵計劃，擬授予限制性股票數(shù)量1405 萬股，激勵對象114 人，對比上一期414 萬股，53 人，人均股票數(shù)量增加，激勵范圍擴大。業(yè)績考核條件為2018 年至2020 年扣非凈利潤年均增速不低于10%，有望調(diào)動激勵對象積極性，保障公司未來穩(wěn)定發(fā)展。
2018-2020 年EPS 預(yù)計分別為0.74 元/股、0.86 元/股、0.96 元/股
根據(jù)中報我們小幅調(diào)整了家紡和家具業(yè)務(wù)等預(yù)測，預(yù)計2018 年EPS為 0.74 元/股，市盈率15 倍，考慮到公司去年三季度電商基數(shù)低，且市場部考核逐季提升，預(yù)計下半年業(yè)績增長保持穩(wěn)定，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
家紡行業(yè)競爭激烈，庫存壓力加重的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)布局的投資風(fēng)險；
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