>> 國泰君安-北新建材(000786)2018年中報點評：盈利穩(wěn)定且高質(zhì)量,制造業(yè)龍頭典范-180819
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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此報告為加密報告 |
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報告期公司實現(xiàn)營收 59.88 億元，同比增長 31.27%；歸母凈利潤 12.99 億元，同比增長 90.33%，EPS 0.73 元，符合市場預(yù)期?？紤]到上半年銷量受春節(jié)晚復(fù)工等影響，我們下調(diào) 2018 年-2020年 EPS 至 1.79（-0.28）元、2.04（-0.61）元、2.30（-0.92）元，維持目標價 28.94 元，維持“增持”評級。
盈利能力Q2環(huán)比提升 。我們估算公司 Q2 石膏板銷量略微增長，主要受到春節(jié)后復(fù)工較晚影響，而前 7 個月地產(chǎn)投資與拿地均保持高位，預(yù)計公司 18 年銷量穩(wěn)中有升。受泰山石膏 3 月底提價 0.5 元/平帶動，Q2 出廠均價環(huán)比小幅提升，后續(xù)我們判斷在環(huán)保進一步收緊，美廢進口限制情況下，石膏板具備資源屬性，北新盈利有望提升。
制造業(yè)龍頭典范 。Q2 實現(xiàn)歸母凈利 8.08 億元，環(huán)比 Q1 的 4.9 億大幅提升；18H1 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同增 135.2%，增幅大于凈利潤增幅；而 18H1 在收入同比大幅增長時，應(yīng)收同比僅略有增長，且存貨同比下降；資產(chǎn)負債率同降 6.64 個百分點至 20.90%，期間費用率穩(wěn)定；凈利潤率同比增長3.99 個百分點至23.24%，堪稱龍頭制造業(yè)的典范。
借力環(huán)保收緊加速行業(yè)整合。6月初公司收購最大民營石膏板企業(yè)萬佳，收購?fù)瓿珊罂偖a(chǎn)能增長 8.6%，隨著環(huán)保標準的提升，2018H1已經(jīng)陸續(xù)看到部分不達標產(chǎn)線的關(guān)停；同時公司規(guī)劃建設(shè) 21 條石膏板生產(chǎn)線，建成后公司總產(chǎn)能有望達到 30 億平，市占率提升有望加速。
風險提示：廢紙價格提升，宏觀經(jīng)濟下行
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