>> 方正證券-國恩股份（002768）改性塑料業(yè)務大幅擴張，新興業(yè)務多元拓展-180819
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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推薦 |
作者： |
李永磊 |
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改性塑料業(yè)務是公司的核心業(yè)務，2018 年H1 實現(xiàn)營業(yè)收入11.49 億元，同比增長68.01%。下游應用家電行業(yè)2018 年H1 增長勢頭良好，彩電/空調(diào)/冰箱/洗衣機產(chǎn)量增速分別為15.1%/ 14.4%/3.1%/ 0.3% 。2018 年上半年原油價格有一定上漲，但公司成本端控制良好，下游需求端綁定海爾、海信等大客戶。2017 年公司新設立分公司為奧克斯、美的等企業(yè)配貨，2018 年設立廣東國恩和國恩塑貿(mào)，快速切入創(chuàng)維、格力等供應商系統(tǒng)。新客戶需求量大、增速快，增厚公司業(yè)績。
人造草坪有望獲FIFA 認證，公司或?qū)⒊砷L為行業(yè)龍頭。隨著國內(nèi)體育事業(yè)發(fā)展，人造草坪需求急劇上升。作為公司新興業(yè)務，2017 年銷售規(guī)模達0.11 億元，毛利率18.09%。公司在2018 年2 月中標平度市中小學塑膠跑道及人造草坪采購項目，訂單金額高達1.68 億元，將于2018 年9 月底之前完成。人造草坪是一片藍海市場，預計未來3 年全球市場規(guī)模將以每年14.36%的增速增長。國內(nèi)來看，發(fā)改委規(guī)劃2020 年前改造新建6 萬塊球場，預期市場空間高達300 億。公司年內(nèi)或?qū)@得FIFA認證，進一步鞏固公司人造草坪在海內(nèi)外市場的競爭力。
復合材料定增項目完成，新產(chǎn)品拓展利潤增長點。2018 年3 月，公司定增募集7.5 億元用于先進高分子復合材料項目，建設期30 個月，建成后預計每年實現(xiàn)凈利潤1.4 億元。目前利用現(xiàn)有設備新能源汽車電池專用片材、汽車充電樁專用片材研發(fā)成功，已實現(xiàn)批量生產(chǎn)。2018 年5 月，公司與青島騏驥光電共同投資設立國騏光電，拓展光學材料、光電應用市場。新產(chǎn)品前景廣闊，有望成為新的利潤增長點。
投資建議：我們認為公司是改性塑料龍頭，復合材料、人造草坪發(fā)展迅猛，開拓多個業(yè)績增長點，看好公司長期發(fā)展。預計2018/19/20 年歸母凈利潤分別為3.01/4.17/5.45 億元，對應EPS 為1.11/1.54/2.01 元，對應PE 為24.21/17.47/13.38 倍，給予“推薦”評級。
風險提示
原材料價格波動幅度大；新項目市場拓展不及預期。
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