>> 方正證券-烽火通信（600498）中報業(yè)績穩(wěn)健，內(nèi)生增長仍有潛力-180818
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
馬軍 |
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受毛利率下降影響，歸母凈利潤較上年同期增速下降12.2pp。
3、毛利率水平持續(xù)下滑，三費率、研發(fā)投入維持穩(wěn)定，投資收益略微下降，匯兌損益風險加大：毛利率較上年同期基本維穩(wěn)，但整體水平仍呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢；三費率穩(wěn)定，財務費用大幅上升主要是因為利息支出及匯兌損益大幅增加；維持高研發(fā)力度，研發(fā)投入占收比保持10%以上；海外業(yè)務拓展導致匯兌損益大幅增加：隨著海外業(yè)務持續(xù)拓展和人民幣價值的不確定性增加，匯兌損益有加大的風險。
4、應收賬款快速增長，現(xiàn)金流占比減少；存貨規(guī)模趨向平穩(wěn)：公司擴大經(jīng)營，應收賬款持續(xù)大幅增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流進一步下降；公司在銷售策略上仍較為激進，但供應商預付款項大幅縮減，公司產(chǎn)業(yè)話語權(quán)較強。存貨整體情況仍保證在合理區(qū)間之內(nèi)，營收下半年有望持續(xù)穩(wěn)定增長。
5、公司作為光通信領域的龍頭企業(yè)，積極拓展海外市場，堅定5G、智慧城市戰(zhàn)略布局，力圖在 ICT 轉(zhuǎn)型的框架內(nèi)推進光傳輸領域和 ICT 新領域業(yè)務協(xié)同發(fā)展。
6、業(yè)績預測：我們預計公司2018-2020 年凈利潤分別為9.08億元、11.33 億元和15.13 億元，對應當前股價PE 分別為41.4、33.2、24.86 倍， “中性”評級。
7、風險提示：海外業(yè)務拓展導致匯兌損益風險；通信領域投資增速不及預期；ICT 轉(zhuǎn)型進程不及預期
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