>> 國泰君安-衛(wèi)星石化(002648)2018年中報點評：嘉興石化Q2生產(chǎn)恢復(fù)，PDH價差保持高位-180819
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔，孫羲昱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持評級，下調(diào)盈利預(yù)測。上半年裝置檢修等導(dǎo)致公司業(yè)績低于預(yù)期，我們下調(diào)2018/2019/2020年EPS分別為0.85/1.15/2.03元（前值分別為1.16/1.74/2.73元，按最新股本計算），采取2019年行業(yè)平均PE12.2 倍，下調(diào)目標(biāo)價至14.03 元,增持。
公司2018 年上半年業(yè)績略低于預(yù)期。公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3.3億元，同比下滑33%。主要產(chǎn)品PDH 和丙烯酸價差分別為1887元/噸和2421 元/噸，同比分別增加25%和-49%。2018年上半年嘉興石化基地因蒸汽停供，丙烯酸及酯裝置產(chǎn)量下滑；PDH裝置4月檢修也對業(yè)績產(chǎn)生影響。另一方面，財務(wù)費(fèi)用2919 萬元，較去年同期減少71%。
公司產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。公司年產(chǎn)22萬噸雙氧水項目完成建設(shè)，7月投產(chǎn)。年產(chǎn)45 萬噸PDH 項目預(yù)計2018年底建成投產(chǎn)。同時年產(chǎn)15萬噸聚丙烯二期項目，年產(chǎn)6萬噸高吸水性樹脂三期項目，年產(chǎn)36萬噸丙烯酸及酯項目預(yù)計將于2019年逐步順利建成投產(chǎn)。最后，公司的乙烷裂解制乙烯項目順利推動，3月完成乙烷采購協(xié)議與美國乙烷出口設(shè)施合資協(xié)議正式簽約，7 月完成首批乙烷專用運(yùn)輸船的租約簽訂。
裝置檢修完成價差回暖預(yù)計三季度業(yè)績改善。嘉興石化基地自2018年年Q2 產(chǎn)量恢復(fù)，同時PDH 裝置檢修完成運(yùn)行正常。三季度我們預(yù)計PDH 價差維持高位，同時丙烯酸需求改善預(yù)計價差將回暖使三季度業(yè)績改善。
風(fēng)險提示：油價下跌風(fēng)險，丙烯酸需求低于預(yù)期風(fēng)險等。
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