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    點(diǎn)評(píng)：
    1、18H1 公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)19.08%，符合預(yù)期
    2018H1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.56 億元，同比增長(zhǎng)19.08%；其中2018Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.31 億元，同比上漲0.06 億元（+24.66%），環(huán)比上漲0.06 億元（+24.66%）。公司H1 業(yè)績(jī)同比大幅改善，主要因?yàn)楣究朔送袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與原材料上漲的困難，各產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比增加，尤其熱塑性彈性體的競(jìng)爭(zhēng)力提高，發(fā)揮行業(yè)龍頭地位。
    2、TPV 穩(wěn)定放量，公司逐漸形成進(jìn)口替代，發(fā)揮龍頭效應(yīng)
    目前，公司擁有TPV 產(chǎn)能2.2 萬噸/年。TPV 作為替代傳統(tǒng)熱固性橡膠材料的理想材料，發(fā)展前景廣闊，隨著國產(chǎn)汽車崛起以及使用TPV 的車型比例增加，TPV 在汽車中的滲透率穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)到2020 年國內(nèi)汽車總銷量3200 萬輛，按照目前每輛車TPV用量總體水平4-5Kg 計(jì)算，對(duì)應(yīng)汽車TPV 總需求為16 萬噸。而國內(nèi)TPV 產(chǎn)能不足，主要依賴進(jìn)口。道恩股份作為世界第三大TPV 生產(chǎn)企業(yè)和國內(nèi)第一大生產(chǎn)商，公司將進(jìn)一步擴(kuò)大TPV 的生產(chǎn)和銷售規(guī)模，形成進(jìn)口替代。2019 年公司還將新增1.1 萬噸產(chǎn)能，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，發(fā)揮龍頭效應(yīng)，增強(qiáng)盈利能力。
    3、高科技材料即將投產(chǎn)，進(jìn)一步提升盈利空間
    2018Q4 公司預(yù)計(jì)將投產(chǎn)3000 噸HNBR 產(chǎn)能和1 萬噸TPU 產(chǎn)能，2019Q2 公司將新增3000 噸TPIIR 產(chǎn)能，進(jìn)一步提升盈利能力。目前，國內(nèi)使用的HNBR 基本上依賴進(jìn)口，公司通過氫化平臺(tái)技術(shù)，填補(bǔ)了國內(nèi)這項(xiàng)空白，貢獻(xiàn)可觀的業(yè)績(jī)；此外，公司還搭建酯化平臺(tái)，生產(chǎn)高端TPU，帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)； TPIIR 是熱固性溴化丁基橡膠的替代，應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)獒t(yī)用膠塞，目前國內(nèi)需求量達(dá)到350 億支，轉(zhuǎn)化為原材料需求在6 萬噸左右。道恩股份屬首家量產(chǎn)TPIIR，未來取代傳統(tǒng)膠塞材料值得期待。
    4、并購青島海爾新材料，開啟家電領(lǐng)域改性塑料新布局
    公司2018 年6 月宣布出資2.4 億元收購青島海爾新材料80%的股份，青島海爾新材料主要經(jīng)營(yíng)工程塑料、特種塑料、塑料復(fù)合材料、化工助劑等業(yè)務(wù)，其下游客戶為海爾集團(tuán)，公司此次收購進(jìn)入海爾家電領(lǐng)域的改性塑料供應(yīng)體系。
    5、投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)2018/19/20 年歸母凈利分別為1.34/2.34/3.22 億元，PE 為33.42/19.10/13.91 倍，給予“強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、產(chǎn)能投放未達(dá)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)大幅下行。