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    投資要點(diǎn)：
    維持"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)54.8元：預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS1.08/1.48/2.17元（原2018/2019年1.9/2.4元），下調(diào)EPS的主因系擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于我們?cè)A(yù)期，但公司高技術(shù)壁壘以及高成長(zhǎng)性不變，同時(shí)參考可比公司，我們給予公司2018年51倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)55.08元，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，四季度業(yè)績(jī)創(chuàng)新高：2017年全年公司營(yíng)收9.34億元（+YOY17.33%），歸母凈利潤(rùn)9380萬元（+18.25%），業(yè)績(jī)略高于市場(chǎng)預(yù)期。公司四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.84億元，環(huán)比三季度增長(zhǎng)40%，四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2761萬元，環(huán)比三季度增長(zhǎng)44%，為上市以來單季度最好盈利。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因是四季度產(chǎn)品需求向好，訂單執(zhí)行量有所增加。 
    TPV投產(chǎn)略低于預(yù)期，改性塑料保持高增長(zhǎng)：TPV作為車用橡膠的升級(jí)替代品，具備橡膠和塑料的優(yōu)點(diǎn)。公司當(dāng)前具備1.3萬噸TPV產(chǎn)能，計(jì)劃募投2.1萬噸TPV項(xiàng)目，3萬噸改性塑料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和醫(yī)用TPIIR項(xiàng)目。其中TPV一期5000噸預(yù)計(jì)于2018年下半年投產(chǎn)，進(jìn)度略低于預(yù)期。公司改性塑料亦有計(jì)劃在年內(nèi)將產(chǎn)能從5萬噸擴(kuò)至8萬噸，改性塑料產(chǎn)品有望協(xié)同TPV產(chǎn)品通過更多認(rèn)證進(jìn)入高毛利的車用領(lǐng)域。 
    特種氫化丁腈打開成長(zhǎng)空間：公司3月23日公告同意了特種彈性體子公司投資1.1億元用于3000噸/年特種氫化丁腈橡膠的項(xiàng)目建設(shè)。氫化丁腈主要用作油田管道、燃油軟管、密封系統(tǒng)以及航天軍工系統(tǒng)。目前僅有日本和德國(guó)企業(yè)涉足，進(jìn)口替代空間大，后期有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：TPV市場(chǎng)需求不及預(yù)期，新產(chǎn)能投放不順利。