>> 國海證券-道恩股份（002838）2017年半年報點評：半年報業(yè)績穩(wěn)步增長，募投項目進展順利-170811
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
代鵬舉 |
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投資要點：
熱塑彈性體行業(yè)龍頭，車用TPV 產(chǎn)品放量將助力業(yè)績增長。公司是熱塑彈性體行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有TPV(動態(tài)全硫化熱塑彈性體)產(chǎn)能1.2 萬噸/年，預(yù)計擴產(chǎn)2.1 萬噸/年，未來預(yù)計達到3.3 萬噸/年，在國內(nèi)居于首位。全球TPV 市場規(guī)模達到100 億元，國內(nèi)TPV 市場規(guī)模在15 億元左右，其中占比60%的TPV 材料應(yīng)用于汽車零部件領(lǐng)域。公司車用TPV 密封條等產(chǎn)品具有高技術(shù)優(yōu)勢，在國際上競爭對手包括美國?？松梨?、日本三井石油化學(xué)和荷蘭帝斯曼（已被Teknor Apex 收購）等公司。隨著汽車行業(yè)TPV 材料在密封條等領(lǐng)域逐步取代傳統(tǒng)橡膠，未來車用TPV 產(chǎn)品放量將助力公司業(yè)績增長，公司在國內(nèi)熱塑彈性體行業(yè)龍頭地位將進一步穩(wěn)固。
溴化丁腈募投項目穩(wěn)步推進，未來取代傳統(tǒng)膠塞材料值得期待。公司上市募集資金，總投資9000 萬元建設(shè)萬噸級溴化丁腈（TPIIR）產(chǎn)線，TPIIR 因具有低材耗、低能耗、綠色環(huán)保等優(yōu)勢在歐美等國醫(yī)用膠塞領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)對于傳統(tǒng)橡膠材料的替代，國內(nèi)目前醫(yī)用膠塞需求量達到350 億支，對于橡膠材料需求量在6 萬噸左右，公司TPIIR產(chǎn)品未來取代傳統(tǒng)膠塞材料值得期待。
氫化丁腈橡膠項目完成中試，未來在軍用領(lǐng)域替代進口產(chǎn)品值得關(guān)注。公司自行研發(fā)并完成氫化丁腈（HNBR）產(chǎn)品中試工作，預(yù)計建設(shè)3000 噸/年的HNBR 生產(chǎn)線，HNBR 具有耐高溫和耐高壓的特性，主要應(yīng)用于航天航空和武器部件等軍用領(lǐng)域和石油鉆井等高端技術(shù)領(lǐng)域，公司首次打破海外技術(shù)封鎖，未來在軍用等高端領(lǐng)域的實現(xiàn)進口替代值得關(guān)注。
盈利預(yù)測和投資評級：我們看好公司在熱塑彈性體行業(yè)的龍頭地位及在醫(yī)療和軍用領(lǐng)域產(chǎn)品未來廣闊的市場空間。預(yù)計公司2017-2019年EPS 分別為0.74 元/股、1.44 元/股和2.00 元/股。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司TPV 擴產(chǎn)項目建設(shè)進度低于預(yù)期；公司萬噸級TPIIR產(chǎn)品替代傳統(tǒng)材料進程低于預(yù)期；公司3000 噸/年HNBR 項目建設(shè)進度低于預(yù)期。
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