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公司是國(guó)內(nèi)熱塑彈性體 TPV龍頭企業(yè)，伴隨著車(chē)輛對(duì)環(huán)保、輕量化要求的提高，公司將因TPV 在車(chē)用配件應(yīng)用比例提高而持續(xù)收益。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年收入為9.5/12.2/15.2 億元；EPS 分別為1.37/1.9/2.4 元，目標(biāo)價(jià)71.28 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    TPV 產(chǎn)品壁壘高，進(jìn)口替代空間大。TPV 作為熱塑性彈性體類(lèi)產(chǎn)品，具備橡膠和塑料的優(yōu)點(diǎn)，比重輕，自由設(shè)計(jì)度靈活，可再生性強(qiáng)。憑借公司強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力，公司成為國(guó)內(nèi)最早自主產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)TPV 的廠商，在國(guó)際上與美孚、三井、TA 等國(guó)際巨頭同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。公司成功開(kāi)發(fā)出了“完全預(yù)分散-動(dòng)態(tài)全硫化”生產(chǎn)技術(shù)并獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)發(fā)明二等獎(jiǎng)。公司產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入長(zhǎng)城、吉利、上海大眾、通用、福特等主機(jī)廠，成功替代進(jìn)口材料。公司作為T(mén)PV 行業(yè)龍頭，受邀起草了熱塑性彈性體TPV 的國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。公司將持續(xù)受益于進(jìn)口替代和TPV 滲透率提升。
    募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，新興產(chǎn)品拓寬盈利。公司募投的2.1 萬(wàn)噸TPV 擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，3 萬(wàn)噸改性塑料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和醫(yī)用TPIIR（熱塑性溴化丁基橡膠）項(xiàng)目進(jìn)展符合預(yù)期。公司改性塑料產(chǎn)品有望協(xié)同TPV 產(chǎn)品通過(guò)更多主機(jī)廠商認(rèn)證進(jìn)入高毛利的車(chē)用領(lǐng)域。未來(lái)公司有望拓展動(dòng)態(tài)全硫化技術(shù)平臺(tái)，繼續(xù)拓展TPV 的種類(lèi)和應(yīng)用空間。公司也有望借助彈性體領(lǐng)域的技術(shù)積累，進(jìn)入IIR/PA,TREE,TPU,氫化丁腈橡膠等領(lǐng)域，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：TPV 市場(chǎng)需求不及預(yù)期，新產(chǎn)能投放不順利。