久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    增長主要來自產(chǎn)品銷量提升。公司業(yè)績符合預(yù)期，營收和利潤的增長主要來自于產(chǎn)品銷量增加。報(bào)告期內(nèi)TPV 和改性塑料產(chǎn)能小幅增加，銷量大幅增長。其中熱塑性彈性體(TPV+少量TPE-S)銷量1.2 萬噸，同比增長38%，毛利率34.6%，同比上升3pcts，TPV 盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)；改性塑料銷量4.35萬噸，同比增長31%，毛利率19.1%，同比小幅下降1pcts；色母粒銷量1.23萬噸，同比增長17%，毛利率20.6%，同比下降2.6pcts，改性塑料和色母粒毛利率小幅下滑系原材料價(jià)格波動(dòng)所致。銷售費(fèi)用增加30%，系銷售規(guī)模擴(kuò)大所致；管理費(fèi)用上升37%，系公司進(jìn)一步加大研發(fā)投入所致；在建工程大幅增加，系熱塑性溴化丁基橡膠項(xiàng)目投入所致。
    TPV 高壁壘、大體量、少競爭，國內(nèi)公司一家獨(dú)大。TPV 具有獨(dú)特的海-島相結(jié)構(gòu)，性能優(yōu)異，是熱塑性彈性體中技術(shù)壁壘較高、發(fā)展速度較快、競爭格局良好的明星品種。目前全球范圍TPV 的市場容量大約60 萬噸，國內(nèi)需求量約5 萬噸，主要用在汽車領(lǐng)域，而隨著TPV 技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，未來TPV在建筑、醫(yī)療、家用等下游領(lǐng)域應(yīng)用有望逐步打開。公司憑借強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢和創(chuàng)新能力，在國內(nèi)最早使用“完全預(yù)分散-動(dòng)態(tài)全硫化”技術(shù)，實(shí)現(xiàn)自主產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)TPV，打破三井、美孚、TA 等外企巨頭壟斷，在國內(nèi)基本沒有競爭對手。產(chǎn)品質(zhì)量國際一流，微發(fā)泡TPV 等部分產(chǎn)品處于國際領(lǐng)先水平，得到國內(nèi)主流車企的認(rèn)可，公司將持續(xù)受益于進(jìn)口替代和滲透率的提升。
    募投項(xiàng)目進(jìn)展迅速，新產(chǎn)品研發(fā)看點(diǎn)頗多。公司募投項(xiàng)目中，2.1 萬噸TPV擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、3 萬噸改性塑料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目以及醫(yī)用TPIIR（熱塑性溴化丁基橡膠）項(xiàng)目進(jìn)展符合預(yù)期。動(dòng)態(tài)全硫化是一個(gè)平臺(tái)型技術(shù)，具有很強(qiáng)的延伸性，未來公司TPV 的種類和應(yīng)用范圍有望繼續(xù)拓展。此外，公司在IIR/PA、TPEE等彈性體領(lǐng)域，氫化丁腈橡膠等特種橡膠領(lǐng)域也有深厚技術(shù)積累，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，新項(xiàng)目不斷落地將是公司未來持續(xù)看點(diǎn)。
    投資建議
    預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤為1.12、1.76、2.96 億元，EPS 為1.34、2.10、3.53元，對應(yīng)PE 為48X、31X 和18X，公司TPV 成長空間大，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，業(yè)績增長動(dòng)力足，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：TPV 的市場推廣不及預(yù)期，新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。