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公司綜合毛利率維持在20%以上，2016Q3 達(dá)到25.4%；其中，公司有較高技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品熱塑性彈性體毛利率保持在30%以上，2016Q3 達(dá)到34.7%。公司盈利能力穩(wěn)定。
    ■TPV 產(chǎn)品成功替代進(jìn)口材料，市場(chǎng)需求有望逐步增大：TPV 作為熱塑性彈性體類產(chǎn)品，兼具橡膠和塑料的優(yōu)點(diǎn)，具有優(yōu)異的再利用性，可以解決當(dāng)前PVC 及傳統(tǒng)熱固性橡膠等環(huán)保問題。公司TPV 項(xiàng)目產(chǎn)品成功替代進(jìn)口材料，在2008 年被國(guó)務(wù)院授予國(guó)家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)，并受邀起草熱塑性彈性體TPV 的國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。隨著我國(guó)汽車、建筑、醫(yī)藥等行業(yè)的發(fā)展，TPV 的市場(chǎng)需求有望逐步增大。
    ■IPO 募投擴(kuò)產(chǎn)TPV 及改性塑料產(chǎn)能，新增TPIIR 拓寬盈利空間：公司本次IPO 預(yù)計(jì)募集資金總額為3.21 億元，用于“高性能熱塑性彈性體（TPV）擴(kuò)建項(xiàng)目”、“改性塑料擴(kuò)建項(xiàng)目”、“萬噸級(jí)熱塑性醫(yī)用溴化丁基橡膠（TPIIR）產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目”。公司熱塑性彈性體、改性塑料產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷量常年維持100%附近，本次新增產(chǎn)能有望提升公司業(yè)績(jī)。同時(shí)新增醫(yī)用溴化丁基橡膠項(xiàng)目是醫(yī)藥領(lǐng)域重要產(chǎn)品，有望為公司未來業(yè)績(jī)帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年收入分別為9.53、11.40 和13.71 億元，EPS 分別為1.37、1.69 和2.16 元，給予買入-A 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)80 元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 約58 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：上游行業(yè)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、下游行業(yè)景氣度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、核心人員流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)失密的風(fēng)險(xiǎn)等。