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其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.04 億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1923 萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1899 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)9.53%，0.54%和4.72%。由于三季度受山東地區(qū)環(huán)保督查影響，公司短期減產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)品產(chǎn)量下降，營(yíng)業(yè)收入同比增速較前兩季度下滑，環(huán)比下滑-17.89%，我們預(yù)計(jì)目前生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)，四季度營(yíng)收增長(zhǎng)將有所好轉(zhuǎn)。由于原材料價(jià)格一直處于高位，導(dǎo)致公司第三季度毛利率同比有所下降，毛利率同比下降3.29 個(gè)百分點(diǎn)至20.20%，但相對(duì)于第二季度有所好轉(zhuǎn)，環(huán)比上升0.67 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用中，由于員工規(guī)模擴(kuò)大，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比上升，分別為3.78%和5.54%，環(huán)比分別上升1.36和0.99 個(gè)百分點(diǎn)。由于公司歸還銀行貸款，財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步下降，第三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用占比僅為0.04%。大韓道恩止虧，第三季度公司投資收益1.09 萬(wàn)元。由于原材料漲價(jià)、銷售和管理費(fèi)用上升共同作用，公司第三季度凈利率為9.63%，同比下滑0.84 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑0.62 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司客戶開(kāi)拓取得新進(jìn)展，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司在上半年成為庫(kù)博戰(zhàn)略供應(yīng)商，在中國(guó)區(qū)已經(jīng)開(kāi)展合作。在技術(shù)創(chuàng)新方面公司，公司第三季度取得一項(xiàng)發(fā)明專利，醫(yī)用TPIIR 材料目前正在進(jìn)行CFDA 認(rèn)證。募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，上半年募投項(xiàng)目改性塑料擴(kuò)建投資進(jìn)度已達(dá)81.85%，企業(yè)技術(shù)中心項(xiàng)目進(jìn)度達(dá)58.49%，TPIIR 項(xiàng)目進(jìn)度達(dá)51.91%，TPV 擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)度達(dá)33.15%。
    公司是國(guó)內(nèi)技術(shù)最先進(jìn)的熱塑性彈性體技術(shù)平臺(tái)，潛力巨大。公司擁有自主研發(fā)動(dòng)態(tài)硫化和加氫技術(shù)平臺(tái)，在TPU、TPEE 等方面已有技術(shù)儲(chǔ)備。目前公司依托動(dòng)態(tài)硫化平臺(tái)技術(shù)由PP/EPDM 系TPV 向醫(yī)用TPIIR 和輪胎DVA 材料等新產(chǎn)品延伸，依托加氫平臺(tái)技術(shù)拓展HNBR 新品。未來(lái)看好TPV 在我國(guó)汽車中的滲透率和單車用量進(jìn)一步提升，公司在全球TPV 市場(chǎng)占有率提升，TPE 類下游應(yīng)用不斷拓展，公司核心產(chǎn)品品種不斷增加。隨著公司產(chǎn)能及新產(chǎn)品投放，公司整體毛利率將有所提升，18 年后公司迎來(lái)高速增長(zhǎng)期。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。17、18、19 年預(yù)測(cè)EPS 分別為0.71、1.28、1.69 元，公司主要利潤(rùn)來(lái)源熱塑性彈性體業(yè)務(wù)屬于化工新材料類，18 年預(yù)測(cè)市盈率平均為36 倍；我們認(rèn)為公司技術(shù)壁壘高，發(fā)展空間大，給予18 年預(yù)測(cè)PE40 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)51.2 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格上升；下游市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期；新技術(shù)開(kāi)發(fā)存在不確定性