>> 招商證券-潔美科技（002859）2018H1業(yè)績符合預(yù)期，離型膜業(yè)務(wù)受MLCC缺貨影響進(jìn)度放緩-180821
| 上傳日期： |
2018/8/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
董瑞斌，周翔宇 |
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此報告為加密報告 |
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公司擬以255,700,000 股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元。
報告期內(nèi)業(yè)績增速符合預(yù)期，紙質(zhì)載帶依然是公司業(yè)績主要貢獻(xiàn)者。報告期內(nèi)，公司紙質(zhì)載帶收入4.50 億元，膠帶收入1.12 億元，分別占營業(yè)收入比重75.33%，18.73%。受益于下游市場穩(wěn)定增長，紙質(zhì)載帶同比增長39.78%，依然是公司業(yè)績增長主力。我們認(rèn)為紙帶業(yè)務(wù)增長主要原因在于：一、2 萬噸新增原紙產(chǎn)能于上半年順利達(dá)產(chǎn)，H1 實現(xiàn)銷售收入1.14 億元；二、紙帶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，分切紙帶、打孔紙帶、壓孔紙帶的銷售額占比由2017 年的31%、54%、15%優(yōu)化為22%、66%、12%。此外，上半年紙質(zhì)載帶毛利率同比下降5.02%主要系受木漿漲價影響，公司針對原材料價格上漲在二季度對產(chǎn)品價格進(jìn)行上調(diào)，部分抵減了原材料價格持續(xù)高位運行的負(fù)面影響，價格調(diào)漲將在三季度得到進(jìn)一步體現(xiàn)。我們認(rèn)為下半年下游市場需求將維持緊俏，公司訂單充足，預(yù)計1-9 月凈利潤同比增長30%-60%；
塑料載帶業(yè)務(wù)拓展順利。報告期內(nèi)公司塑料載帶業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2467 萬，同比增長42.35%。塑料載帶業(yè)務(wù)拓展順利，黑色PC 粒子生產(chǎn)線完成安裝調(diào)試，實現(xiàn)自供指日可待。預(yù)計公司下半年將新增五條生產(chǎn)線，產(chǎn)能逐步擴張；
MLCC 客戶更換原材料動力不足，離型膜業(yè)務(wù)拓展受阻。報告期內(nèi)公司離型膜業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入506 萬，略低于市場預(yù)期。公司離型膜業(yè)務(wù)受下游MLCC 缺貨、漲價等因素影響較大，我們認(rèn)為無錫村田、太陽誘電、三星等企業(yè)為保證供給無法輕易更換供應(yīng)商，缺乏大客戶訂單一定程度上影響了公司離型膜業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)。未來若MLCC 產(chǎn)能擴張順利，我們判斷公司離型膜業(yè)務(wù)拓展將面臨機遇；
人民幣貶值利好公司業(yè)務(wù)發(fā)展。報告期內(nèi)公司外銷產(chǎn)品占比67.39%，二季度人民幣進(jìn)入貶值區(qū)間利好公司業(yè)務(wù)發(fā)展，公司二季度財務(wù)費用為-2211 萬元，上半年財務(wù)費用為-520 萬元，我們判斷下半年人民幣匯率將維持低位，匯兌收益有望持續(xù)；
我們認(rèn)為離型膜類產(chǎn)品國產(chǎn)替代趨勢不會改變，維持“強烈推薦-A”投資評級?？紤]到離型膜短期無法放量，調(diào)整公司18-20 年凈利潤為2.79 億、3.54 億元、5.00 億元，對應(yīng)PE 為29.9、23.6、16.7 倍，維持“強烈推薦-A”投資評級；
風(fēng)險提示：紙質(zhì)載帶產(chǎn)能擴張放緩。截至2018 年6 月30 日，公司紙質(zhì)載帶二期項目進(jìn)度2.42%，若紙質(zhì)載帶產(chǎn)能擴張進(jìn)度放緩，公司業(yè)績增速將無法維持高增長。
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