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    1、 二季度業(yè)績(jī)狀況回暖，軍民融合長(zhǎng)期看好：公司在2018 年度上半年順應(yīng)自主可控、軍民融合發(fā)展趨勢(shì)，加大產(chǎn)品、技術(shù)研發(fā)投入，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.21 億元，較去年同期減少4.10%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)645.65 萬(wàn)元，較去年同期減少67.88%； 凈利潤(rùn)同期下降的主要原因是受限于一季度的虧損，而二季度業(yè)績(jī)狀況已經(jīng)明顯回暖，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均穩(wěn)步回升，二季度營(yíng)業(yè)收入為1.42 億元較去年同期增長(zhǎng)14.73%，歸母凈利潤(rùn)為1537.59 萬(wàn)元較去年同期增長(zhǎng)31.39%。
    2、 天通商用打開(kāi)移動(dòng)終端市場(chǎng)，軍品民品業(yè)務(wù)雙管齊下：公司報(bào)告期內(nèi)在國(guó)防應(yīng)用市場(chǎng)領(lǐng)域，不斷開(kāi)拓創(chuàng)新，自主研發(fā)的北斗軍用配套產(chǎn)品、系統(tǒng)及仿真解決方案等保有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)定的市場(chǎng)份額。另一方面，公司報(bào)告期內(nèi)中標(biāo)北北京市公務(wù)車輛信息化管理車載終端設(shè)備，同時(shí)承接了貴州省煤礦滑坡區(qū)高精度監(jiān)測(cè)項(xiàng)目和北斗農(nóng)機(jī)無(wú)人駕駛系統(tǒng)應(yīng)用與試驗(yàn)，民品業(yè)務(wù)逐步拓展，增速穩(wěn)健。2018 年上半年天通移動(dòng)通信系統(tǒng)正式商用化，公司天通手機(jī)已正式投產(chǎn)，衛(wèi)星移動(dòng)通信終端市場(chǎng)打開(kāi)，未來(lái)空間廣闊。
    3、 股權(quán)激勵(lì)增添公司活力，超高預(yù)期彰顯公司信心：公司報(bào)告期內(nèi)共實(shí)施兩期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件中2018 年凈利潤(rùn)分別為9000 萬(wàn)元和1.2 億元。另外，受益于軍改逐步落地，天通商用化落地，公司預(yù)期2018 年前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為4762-5601.16 萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)70.04%-100%。我們認(rèn)為，公司作為掌握芯片研發(fā)技術(shù)軍民融合重點(diǎn)標(biāo)的，未來(lái)發(fā)展有望加速。
    4、 綜合考慮公司中報(bào)情況，我們預(yù)計(jì)公司 18-20 年總營(yíng)收分別為：7.90 億元、9.94 億元、12.36 億元，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為：1.21 億元、1.62 億元和2.11 億元，每股收益分別為0.21 元、0.28 元、0.37 元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為35 倍、26 倍、20 倍。鑒于公司北斗衛(wèi)星導(dǎo)航軍民品應(yīng)用的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和資質(zhì)優(yōu)勢(shì)，以及軍改逐步落地和軍民融合趨勢(shì)，我們給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    5、 風(fēng)險(xiǎn)提示：軍改進(jìn)展不及預(yù)期，天通商用推進(jìn)不及預(yù)期，北斗導(dǎo)航競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。