久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，我們對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：
    受中美貿(mào)易摩擦影響，上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛掳肽暧型匦绿崴?。今年三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支同比下滑5.6%，同時(shí)上半年受到中美貿(mào)易摩擦影響，三大運(yùn)營(yíng)商延緩了招標(biāo)集采，其中上半年中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通分別完成資本開(kāi)支進(jìn)度的47.8%和23.2%，進(jìn)度不及一半。在這種情況下，公司營(yíng)收增長(zhǎng)15.14%，相比往年明顯放緩，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)21.66%，預(yù)收賬款同比下降42.46%，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比下降39.25%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)28.15%。下半年隨著運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)集采恢復(fù)，資本開(kāi)支逐漸落地，營(yíng)收有望錄得比上半年更高的增長(zhǎng)。
    增加研發(fā)投入，擴(kuò)大融資規(guī)模，押注5G 賽道。公司加大研發(fā)投入，其中管理費(fèi)用中的研發(fā)費(fèi)用為10.55 億，同比增長(zhǎng)15.4%，資本化的開(kāi)發(fā)支出3.93 億，同比增長(zhǎng)25.5%。在網(wǎng)絡(luò)的電層，通過(guò)自研的SPN FlexE/SE 技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)云化技術(shù)以降低傳輸時(shí)延、節(jié)省成本、提升網(wǎng)絡(luò)管理效率；在網(wǎng)絡(luò)的光層，成功布局5G 重要的400G 技術(shù)，光纖光纜上，通過(guò)研發(fā)U3LA超低損大有效面積光纖提升傳輸性能，以上均為5G 重要的技術(shù)。
    5G 網(wǎng)絡(luò)，承載先行，公司是5G 早期受益公司。5G 的建設(shè)，一般遵循基礎(chǔ)設(shè)施—傳輸網(wǎng)絡(luò)-無(wú)線網(wǎng)絡(luò)的主線，由于無(wú)線網(wǎng)絡(luò)需要連片快速開(kāi)通，因此傳輸設(shè)備要先于無(wú)線設(shè)備進(jìn)行建設(shè)，公司的業(yè)績(jī)將會(huì)早于5G 無(wú)線網(wǎng)絡(luò)規(guī)模建設(shè)3-6 個(gè)月體現(xiàn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：5G 投資規(guī)模不及預(yù)期、光通信設(shè)備部署進(jìn)展不及預(yù)期、烽火星空業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：考慮到公司今年業(yè)績(jī)受到中美貿(mào)易摩擦一定影響，同時(shí)5G 頻譜方案對(duì)總體建站規(guī)模的影響，小幅向下調(diào)整2018-20 年EPS預(yù)測(cè)為0.81/1.04/1.42 元（原預(yù)測(cè)為0.87/1.06/1.45 元），當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39/30/22 倍，考慮到2018 年39 倍估值已比較充分體現(xiàn)公司當(dāng)前業(yè)績(jī)?cè)鏊偌?G 所包含的預(yù)期，我們維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。