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其中Q2 收入9.91億元，同增18.4%，歸母凈利潤8810 萬元，同增50.4%。盈利能力方面，毛利率26.64%，同比微增0.1pct，公司銷售及管理費(fèi)用率分別為13.14%和4.31%，分別同比下降0.5pct 和0.3pct，兩者下降主要受益于規(guī)模效應(yīng)，綜上，2018H1 凈利率7.31%,提升約1pct，改善顯著。
    收入簡析：H1增長穩(wěn)健，主要品類增長穩(wěn)健，噸價(jià)維穩(wěn)。2018H1 公司實(shí)現(xiàn)收入19.47 億元，同增18.6%，Q2 收入9.91 億元，同增18.4%。具體來看，米面制品增長突出，魚糜制品、肉制品較為穩(wěn)健，公司推出高端系列“丸之尊”、手撕仿雪蟹、QQ 魚籽包等中高端產(chǎn)品，銷售情況較好持續(xù)拉動公司結(jié)構(gòu)提升。小龍蝦方面，2018H1 旺季線上小龍蝦需求火爆，從調(diào)研情況看，上半年新宏業(yè)整體訂單同增超100%。目前公司對小龍蝦的銷售策略為“線上OEM 為主、自有品牌為輔”,盡管新宏業(yè)已于3 月底正式推出自有品牌“洪湖誘惑”但整體自有品牌銷量較少,多以貼牌代加工收入為主，且由于目前公司持股占比僅19%，該部分收益僅計(jì)入投資收益，尚未并表。噸價(jià)方面，在連續(xù)三年均價(jià)下行后2017 年公司噸價(jià)企穩(wěn)，18H1 噸價(jià)保持穩(wěn)定，行業(yè)競爭同比維持。預(yù)收款方面，2018H1 公司預(yù)收款同增約30%，表明經(jīng)銷商打款積極需求旺盛。
    業(yè)績簡析：受益豬肉成本下行毛利穩(wěn)中有升，費(fèi)用投放效率提升促Q(mào)2 創(chuàng)凈利率新高。毛利率方面，2018H1 公司毛利率約26.64%，同比微增0.1pct。拆分來看，公司噸價(jià)維持穩(wěn)定，盡管人工及包材成本有所提升，但整體噸成本受益于豬肉成本下降有所下行，具體來看，豬肉方面，2018H1 豬肉均價(jià)為19.0 元/千克，同降20%，但由于公司高質(zhì)產(chǎn)品采購優(yōu)質(zhì)豬肉，因此采購成本下降幅度小于行業(yè)整體，約10%；魚糜成本方面，公司在魚糜采購端具有較高的議價(jià)力，整體成本保持平穩(wěn)、維持低位。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)率13.14%，同降0.46pct，主要系公司上半年廣告費(fèi)用同降4.3%，主要系公司去年同期贊助“廚王爭霸”造成廣告費(fèi)用高企；管理費(fèi)率4.3%，同降0.3pct，主要系收入穩(wěn)增規(guī)模效益顯現(xiàn)，且公司加強(qiáng)行政效率節(jié)省辦公行政費(fèi)（同降22%）、顧問咨詢費(fèi)（同降17%）、業(yè)務(wù)招待費(fèi)（同降30%）。綜上，2018H1公司凈利率7.31%、同增1.0pct，Q2 凈利率約8.9%，同增約1.9pcts，單季凈利率創(chuàng)新高。
    未來展望：H2 成本有望繼續(xù)下行、產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張緩解供給限制，另外可轉(zhuǎn)債發(fā)行已完成，優(yōu)先配售比例高，管理層信心足。8 月豬瘟事件或短期內(nèi)造成上游生豬拋售，預(yù)測短期豬價(jià)應(yīng)會下降。公司豬肉具備一定儲藏期，因此可在豬價(jià)下跌時(shí)采購囤貨，預(yù)期下半年公司豬肉成本仍同比下降；另外，公司可轉(zhuǎn)債已發(fā)行完畢，總額5 億元，原有限售條件股東配售本次發(fā)行總量的20%，原無限售條件股東配售本次發(fā)行總量的36.76%，優(yōu)先配售比例高，顯示管理層信心足。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。競爭格局惡化；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測及估值。公司H1 收入穩(wěn)增，毛利穩(wěn)中有升，期間費(fèi)用率大幅下降，凈利率改善， 維持2018-2020 年EPS 預(yù)測為1.18/1.52/1.95 元， 同增26.1%/28.6%/27.8%，對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E28/22/17 倍，維持“買入”評級。